【圖金者言】
過去兩周股市極為波動，恒指動輒單日近千點的波幅，牽動投資者的心情。美國明星基金經理、科技女股神「契媽」Catherine Wood管所理的方舟系列基金僅兩周多時間自高位回落三成。港股強勢熱炒的科技股、醫藥股、次新股等熱門股跟隨出現顯著回調。中國A股亦不例外，以茅台為首的基金抱團股不斷大跌引發連鎖反應，短短兩周時間用小股災來形容亦不過份。
敝欄在2月8日文章標題明言「股市短期調整，中長線仍樂觀」，股市的短期下跌實屬預期之內，因此積極將組合持股數量下降變相增持現金，將高貝塔的股份換入銀娛（027）、中移動（941）這類較有防守性的股份。被調出來的個股中，李寧（2331）高位回落三成，贛鋒鋰業（1772）回落近四成，比亞迪（1211）回落三成，只有海豐國際（1308）一枝獨秀還繼續創新高。反觀換入的銀娛、中移動均較大市為強，較換入價分別上漲了7.4%和3.9%，充份表現出防守股優勢。而換入的JS環球（1691），其間公佈盈喜，預計海外銷售量能保持快速增長，旗下九陽股份第四季毛利率企穩，進入個護領域未來增加增長空間。受此利好消息刺激創下新高，只是受市場氣氛影響回落賬面虧損6.6%。整體而言，整個組合今年至今回報9%，雖然較高峯回落超過兩成半，但依然算是合理回報。我一直強調，年初短時間出現的瘋狂高收益率絕對是不可持續的。
既然這次調整完全是預期之中，並且亦提早作準備，那我們再結合市場的實際表現研究一下對策。市場調整開始於基金抱團股和科技股即美股方舟基金抱團股，這些股份都出現投機泡沫過熱的迹象，同時叠加了疫情減退經濟復蘇，聯儲局可能退出加息的憂慮。實際上一些傳統行業例如銀行保險、能源、原材料、工業製造類表現不俗，市場調整的同時還在創新高，加上各種市場資金指標沒有出現異樣，沒有出現流動性緊張，這說明市場更多是結構性調整。現代社會周期變化十分快速，目前甚至可能開始進入「停滯期」即滯脹來臨而令「防禦價值型」股份受益。銀娛和中移動這類未來現金流充沛的公司就有防守價值的意味。這是大家要留意今年投資的一個重要轉變方向。
大跌之下是去是留？據上述分析，市場目前只是結構性調整，不要恐慌。去留取決於三種情況，一是純粹聽從消息衝動買入，自己並不了解的公司，這類要優先儘快沽出；二是行業領袖，但漲幅過大市值膨脹估值非常高，宜待未來出現反彈時擇機減持並往大趨勢方向轉移部署；第三種是快速成長、小而美的新興行業領袖，這類即使估值很高、漲幅巨大，但公司成長速度和空間都很大，能夠長綫持有的股票，現在可能只是犧牲時間而已。鑑於目前市況波動，調整又還沒有來到預期的終點，模擬組合本期先按兵不動，等待時機來臨。
股無雙