中概股和科技股帶動恒指飆升，市場憧憬更多相關股份被納入恒指。恒指公司過去20多年曾兩次改革恒指成份股，1992和2006年恒指先後納入紅籌和國企股，但只能短暫推升恒指。
恒指1992年8月納入中信泰富，成首隻恒指紅籌股；1994年11月再納入粵海投資成為第二隻恒指紅籌股，兩公司過去都出現財政危機。1998年爆發亞洲金融風暴後，粵海企業現財困，要靠港人打救，把東江水協議注入粵海投資。2008年金融海嘯爆發後，輪到中信泰富因炒燶澳元虧損過百億港元，要勞煩母公司打救。
1997年7月，另一紅籌股華潤創業被納入恒指，之後公司不斷擴張，涉足能源、零售、咖啡店、啤酒等業務；2014年華潤集團董事長宋林涉嚴重違紀違法被免職，同系公司股價暴跌。之後華潤集團重組，華潤創業變成華潤啤酒。
1998年1月，恒指公司把上海實業及剛上市幾個月的中國電信（即中國移動941）兩隻紅籌股納入恒指，同樣令股價一度攀升，但都無以為繼。上海實業1996年來港上市，招股價7.28元，上市後狂升，1997年升上60元，1998年1月被納入恒指後股價持續下挫，到2004年9月被剔出恒指，股價跌至僅14元。
至於中國電信，1997年10月在港上市，招股價11.8元，之後乘科網熱潮，股價2000年3月升至80元，協助恒指創18397點新高。之後泡沫爆破，2003年跌至僅15元，跌幅逾八成。之後由2000至2009年，共10隻被納入恒指的紅籌股，包括聯想集團、聯通、中海油、招商局港口、中遠海運港口、駿威汽車（已除牌）、網通（已除牌）、中海外、中國鋁業和華潤電力，全都表現不濟，大部份早已被「叮走」。
紅籌股成恒指成份股後，大部份股價大跌，拖累恒指，令恒指過去20多年每年平均升幅不到3%。恒指公司挑選紅籌股眼光奇差，2006年9月起納入大型國企，結果又如何？下回分解。
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林本利
經濟學家、活道教育中心創辦人