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【數碼金魚缸】「當情況極為艱難的時候，女性往往被召喚來收拾殘局。」歐洲央行女總裁拉加德這樣說過。在今趟疫情中，不少女元首的防控疫情能力叫人刮目相看，反而多位標榜強勢領導的「雄」辯政客則難逃防疫不力的指控。雖然如此，在商業世界裏，女性高管的比例仍然偏低，尤其在主導上市公司最高決策的董事局內。納斯達克交易所最近建議，所有在其交易所上市的公司，必須有至少一名女董事，否則將面對除牌的風險，更引研究指性別更平衡的公司，業績表現及企業管治均更佳，這說法引起我的好奇。
納斯達克交易所的提議，雖然尚待美國證監會批准，但外界估計很大機會通過，屆時上市公司未能達標便要有合理解釋。一旦當地其他交易所跟隨，便可能成為趨勢。其實除了交易所之外，投資銀行高盛去年初時亦表示，不會為沒有女性或少數族裔出任董事的公司保薦上市。
為何交易所要蹚這趟渾水，強制公司加入女性董事？一來固然是因為董事局中兩性太失衡，美國財富500公司只有27%董事為女性，7%行政總裁是女性，在紐交所兩百年歷史中，由女性創辦並成功上市的公司，更只有20家。在企業的頂峯，女士遠遠沒有半邊天的位置。
同時，近年開始有研究指，性別較平衡的董事局，能提升財務表現及企業管治，減少做數及欺詐的出現，而且在決策時加入女性角度，有助多元思考及擴闊想象空間，利好創新及避免狹隘的圍爐思維。美國銀行此前的研究，指標普500指數成份股中，男女比例更平衡的董事局，股本回報率較高，股價亦較穩定。大摩指數亦有研究指，有至少三個女董事的董事局，股本回報及每股盈利表現均較佳。史丹福商學院及香港科大的學者亦曾發表論文，指上市公司公佈較預期佳的男女僱員比例，有助刺激短期股價。
講到這樣神奇，難道可以自成投資策略？我嘗試撰寫Python程式，分析港股是否有這現象。要取得香港上市公司的男女分佈數據，股壇長毛的webb-site是不二之選，加上其程式友善的設計，只需編碼寥寥數行，便可以取得2,000多家上市公司的男女比例資料。
原來香港上市公司的男女失衡程度，更甚於美國，現時上市公司董事局中只有14.6%董事為女性，即六個男董事才有一個女董事，在獨立非執董中的比例更低，只有12%。雖然近年的趨勢一路遞增，但速度頗慢，十年時間才上升4個百分點。
若以行業來說，以媒體股擁有最高比例的女董事，如中國國家文化產業（745）的五人董事局，便罕有地只有一名男董事，另一網媒股HYPEBEAST（150）女董事亦佔六成。而男女最失衡的是電訊服務股，16隻股份中竟有7家是全男班，如中移動（941）及中信國際電訊（1883）的董事局，就算是電訊盈科（008），15名董事中亦只有兩名女性，其他行業如工業、運輸，男性主導自然是意料中事，較特別的反而是紡織、服裝及配飾股，當中不少是賺女人錢的公司，但在132隻同業股份中，竟然有45家的董事局是全男班，包括I.T.（999)、Bossini（592）及米蘭站（1150），難道他們都最懂女人心？
可是要說到提升女董事比例有助業績以至回報，證據就不是那麼明顯，譬如銀行股是較多女董事的行業，恒生銀行（011）更宣佈即將迎來香港史上首位銀行女董事長，而恒生、滙豐（005）及渣打（2888）均有五位女董事，數目已冠絕全港上市公司，那麼是否女董事比例越高，回報越好？我以銀行股的女董事比例，與相關股價的歷史複式增長來作線性回歸，發現輕微的負相關關係，即女董事比例越高，股價複式增長微跌。
不過，對電訊服務股來說，又似乎說得通，儘管全男班的中移動，其實不比女董事逾兩成的和電香港（215）回報遜色，所以不排除是因為女董事佔比高的公司樣本較少，易受個別例子所主導。
影響一隻股份的因素數之不盡，相對而言男女董事比例是否一個主要因素，我會存疑。當然，以上分析若要嚴謹，必須把其他因素控制在內，除了相同行業，可能亦要以類近市值、業務性質、風險等作比較，方能更中肯評價這一因素的具體影響。
尼奧
