【數碼金魚缸】「每次殺不死你殺不死你也醫好你」，金融世界都有second chance，科網股經歷過千禧年的泡沫爆破後，幾年後重生，孵化出現時幾隻生金蛋的巨擘。比特幣（Bitcoin）剛好三年前創下兩萬美元的「癲價」後，一蹶不振飽受質疑，三年後竟迅雷不及掩耳地再創新高，是重生還是花生？
今次比特幣翻熱，有一定因素支持，尤其是不少老牌基金如Paul Tudor Jones及索羅斯前愛將Stanley Druckenmiller表示，會撥出一定比例資產投資在加密貨幣，有指近期密密收集的，還包括富豪的家族基金，總之就是說投資加密貨幣的人口出現老化，由之前主要為熱衷試新科技的前衞後生仔，轉而吸納較多傳統的成熟投資者，客路擴闊，開始走入主流，自然增加需求。
另一因素，則是基建方面的成熟，Visa、PayPal開始提供比特幣交易及持有服務，芝交所的加密貨幣期貨，未平倉合約是兩年前的三倍，比特幣ETF的現金流入不斷創新高，金融產品齊全，有得對沖風險，有大型可靠金融公司代客持有，不懂加密貨幣的繁複交易程序，也可以透過流動性不俗的ETF上車。當然，幾年前監管機構對這新興產品摸不着頭腦，幾年後紛紛推出法規，甚至央行自己都想落水，推出國營加密貨幣。
即使如此，比特幣在個多月間升近一倍，仍然令人咋舌，有坊間歸咎有大行接連唱好，包括老闆曾狠批比特幣的摩根大通，於10月發了一份報告，標題為「比特幣與黃金爭鋒（Bitcoin’s competition with gold)」，提到有資金由黃金換馬至比特幣，由於比特幣市值現時只是2.6萬億美元黃金市場規模的3.1%，若要看齊實金市場，比特幣起碼要升10倍，彭博引述一名策略員更估計，加密貨幣市場即使增至實金的5%，也意味目標價3萬美元。富達基金亦發表報告，指比特幣可用作另類資產來分散投資。
外界常常將比特幣與黃金比較，除了因為比特幣有「數碼黃金（digital gold）」的稱號外，也因為兩者都沒有股息或利息收入，都被視作市場對傳統貨幣信心的逆向指標，意味一旦傳統貨幣出現濫發，導致貶值或通脹時，供應有限的黃金及比特幣，便具有保值的作用。
但要說到比特幣正蠶食黃金的投資地位，我想用數字說話，於是以python程式取得比特幣與黃金的價格表現（見圖一），今年以來其實兩者頗多時間齊上齊落，較特別的是10月中比特幣開始急升，與黃金的走勢背馳，直至最近期兩者又較為同步。
若看30日波幅圖（見圖二），兩者同步的時間同樣不少，反映資金或因類似原因流入黃金及比特幣，但近期比特幣確實較金價波動。
我於是檢視比特幣與黃金回報的30日滾動相關系數變化，發現今年以來的相關係數為0.24，但30天滾動相關系數的變化頗大，而又可以粗略分為兩個階段，8月前大部份時間均低於全年平均，但8月後則高於平均，反映的是下半年不少時間兩者走勢其實更為脗合，直至最近兩者相關性才急回，但乃維持正的關係（即傾向齊升齊跌）。事實上，黃金與比特幣的回報相關係數只有6、7月間曾出現負數，即出現你升我跌的向左走向右走現象。
暫時看來，大量黃金好倉換馬到比特幣的情況似乎並不成立，但至於在新資金的吸納上，這一期似乎確實是比特幣勝一籌。
不過，正如圖二所示，比特幣的波幅仍然相當高，比起黃金，以致港股美股都高一大截，意味風險依然不低，那今次的升幅是否又無以為繼？坊間不少人會用Twitter的話題人氣來量度比特幣的「熱度」，即人氣越高企往往有利幣價，但要採集Twitter的長時期的人氣數據並不容易，我姑且使用Google Trends來充當proxy（見圖三），發現過去越多人google搜尋bitcoin字眼，確實與幣價水平關連，有趣的是，現時比特幣的人氣，距離2018年新高時仍差一大截，似乎今次升市投機味道較淡，反而有利其健康發展。
價值不穩定從來都是加密貨幣為人詬病的原因之一，至今加密貨幣如何估值也很難有一致的看法，坊間的最牛及最熊預測可以相差千倍，令比特幣淪為「信不信由你」的工具，你是信徒的話，明日的它可能比黃金更有價值，懷疑者則認為它一文不值。兩派陣營南轅北轍，涇渭分明。
尼奧