上周輝瑞宣稱新冠病毒疫苗第三期臨床試驗成功，預防效果達95%。不過，紐約、俄羅斯、澳洲南部至東京的疫情都反彈，且因為美國無迹象短期就另一輪經濟刺激方案達成共識，標普500無力再挑戰高位3645點後回吐、美國長債孳息率跌至0.85%、美滙指數低位反彈、金價跌至1,860美元一盎斯，比特幣則創35個月高後急速回調4.4%。
這一切的資產價格走勢與今年3月份全球大崩盤前頗為相似，筆者預期聯儲局不會坐視不理，縱使12月不加大量寬，明年1月亦必須加大買債額度，並延長所買國債的年期，因此今次美股回調並非牛市結束。
筆者認為，疫苗效果超標令周期性股份追落後，道指與標普500上升正確。2019年標普500每股盈利為163美元，明年經濟若回復疫症前的增長勢頭，加上報復性消費出現，每股盈利重回163美元無懸念，以23倍市盈率計，明年目標可達3750點，比現水平高5%。今年3月後升市集中在科技股中，短期若有換馬至周期性股份屬無可厚非，但長期科技發展只會因今次疫症而加快，不是減慢。
2019年初聯儲局開始研究通脹長期不達標之謎，年半後實行「平均通脹目標」，追本溯源，仍從上任主席耶倫所提出「最優控制」的理論進化而成，今天聯儲局「退市」門檻肯定比2017年高。況且美國長期利率大升時，其同年期的實際利率並無超升。負利率的持續仍支持較高的科技股市盈率。
另外，2002年美國從財政盈餘步入赤字，美滙指數其後六年跌40%，現在美國財赤已達GDP的16%，回復3%的可接受水平遙遙無期。當疫苗面世，帶動環球經濟反彈，只會加快美元下跌的速度。
王良享
星展香港財資市場部董事總經理