上周四分析中石化冠德（934）可博私有化，姊妹股中石化煉化（2386）亦可作如此憧憬，理由是公司現金超多，高達342億元人幣（402億港元），惹覬覦。
1) 今年6月底，中煉化持淨現金157億元人幣，及應收母企中石化集團貸款185億元人幣，折合每股淨現金9.08港元，相等於股價的3.0倍！
中煉化內資股29.68億股，全由中石化持有；H股14.61億股，市值不過45億元。
中石化若私有化中煉化，對方157億元人幣現金可全權使用，185億元人幣貸款變相不用找數，而用於私有化H股的成本不過68億港元（假設出價PB 0.63倍）。小財出，大財入，母企私有化中煉化算盤打得好響。
2) 今年上半年，中煉化純利12.6億元人幣，按年增5%。集團首季訂單按年跌14%，次季按年升10%，第三季按年大增50%，進度十分理想。預測下半年盈利與上半年相同，全年賺25.2億元人幣，增15%，PE 4.5倍，較6年平均折讓64%。
3) 中煉化今年預測PB 0.41倍，較6年平均折讓58%。
4) 今年中期股息增5%，預測全年增9%，至0.35元人幣，高息13.5厘。過去6年，平均股息率僅4.5厘，現時相等於往年平均的3倍，是股價近年大跌及股息增派的結果。
5) 中煉化2013年以10.5元招股，現價大潛水71%，同期H指只跌2%。
★中煉化股息率若由13.5厘跌至9厘，代表股價要由現價3.05元升上4.56元，潛在升幅49%。中信證券睇5.2元，大摩睇4.6元。私有化若成真，則更是天上掉下大塊餡餅。
同場加映：前名光大國際的光大環境（257），左計右計，都係要買。
要買的理由是光環中期盈利按年增15%，紅指成份股平均跌9%（不計增幅與減幅最大成員各一）；光環今年預測PE 4倍，紅指9.5倍；光環預測PB 0.62倍，紅指0.86倍；光環預測股息率7.1厘，紅指4厘；光環今年股價大跌34%，紅指只跌16%。
光環現價4.11元，目標價重溫：6.2元，潛在升幅51%。華泰睇8.3元，第一上海睇6.7元。
何車