假如你去超級市場，見到一斤豬肉賣1,000元一両，相信你只有兩個想法：要不是超市霸權壟斷，就是超市標錯價。但無論如何，你也不會買。
不過只要將場景換成交易所，資產淨值只有7.5元的南方東英恒生科技指數ETF（3033），被人標價到20元開市，結果開市首一小時卻有超過數千萬元成交。有說這是發行商、莊家，甚至是包銷商華盛「陰」散戶，令散戶蒙受損失；也有人指3033應盡快「停賽」，避免「錯價交易」發生。
這裏有兩個問題。一是如何定義一個資產為「錯價」？如果錯價的意思是股價比資產淨值高，就要停牌的話，那麼騰訊（700）市賬率高達8.5倍，證監會是不是要天天把騰訊拉去停牌呢？另一問題是，市場莊家的角色並非用來限制ETF的價格波動範圍，而是維持市場流通性。然而，假如出現大量買賣交易，在經濟角度下，這些交易無論價格是多少，也是反映市場價格，莊家可以做到的事情不多，只能逐步透過ETF套戥，一邊獲利，一邊降低價格。
市場比較集中討論3033上周五開市至10時的急跌，但無視市場消化了相關消息後，在11時至11時15分有新一波凌厲的急升，帶動更多市場莊家進行套戥，沽空3033後，再買入恒生科技指數成份股，向南方東英換取基金單位，從而推高成份股的股價。
在現實世界中，很多人會比較超市商品哪家便宜一個幾毫，但在股票市場，卻不願花時間仔細理解ETF的風險，繼續沿用「賭仔思維」，以為自己能夠炒贏股神。所以，在港股ETF市場，最多人買賣的是具有倍數槓桿的合約式ETF，主打實物ETF的領航（Vanguard）上周也「敗走」香港，退出香港市場，或許反映香港的ETF，最終會變成另類的窩輪市場。
筆者為證監會持牌人
徐風