近日環球股市回吐，主要是憂慮所謂「第二波」的爆發，但真正風險是否那些表面的確診數字？我們可像偵探般逐層拆開，便明白擔心的是各國再次封國，令全球經濟再次停擺，從而令環球違約率急升（資金斷裂），再變成真正的金融危機，所以今天便拋售股票。可是，環球各行合力「放水」後，過量的游資正尋找正回報，支持風險資產繼續走高，一正一負的力量較勁下，環球股市忽上忽落的情況比比皆是。那投資者應如何部署？
首先看看疫情的數據，5月份環球逐步解封後，全球感染總數反彈，可是參考每日新增數字，只是窄幅徘徊（+/-15,000），而非直線上升。另外，死亡率在每日新增病例中只有約2.8%，累計則由約8%下降至約5%，相信死亡率下降有利投資情緒；再者，投資者不是今天才明白在沒有疫苗前，病毒是不可能消失的，未來將與病毒並存下重啟經濟，只是重啟幅度與速度的問題。因此歐美市場已明言不會因所謂第二波而再次封城，何況今天已準備充足以應對疫情的反彈（重啟的代價），早前環球股市的急升反而是「偏聽」後作出的獲利回吐，而非逆轉經濟重啟的預期。
其次是違約風險，過去廿天環球主要經濟體的主權評級，只有印度被下調，反映在評級公司眼中，在多項國策護航下，疫情未至於改變它們的觀點；另外是CDS市場，在過去一個月，環球成熟市場的一年與五年期的CDS持續下跌，未見因第二波而改變違約率下跌的趨勢。再參考美元投資級別和高息信貸息差的上升，與美債息波動指標下跌作背馳，反映企債走勢受信貸息差（如違約率）影響較大。因此，資金亦正支持企債表現。
最後是經濟數據，多項數據都表示經濟正在衰退，但如焦點非數值（絕對值）而是變化（相對值）上，便發現經濟正觸底反彈。中國的三頭馬車（工業生產/固投/零售銷售）都在4月底反彈，而美國的勞工數據（非農/首領失業/私人職位）皆在5月反彈，G2出現好轉時，相信疫情將不會導致逆轉。雖然不是V型反彈，但已足夠支持風險資產逐步反彈。
股市從不一蹴而就，反覆向好已足夠在大型波動市中獲利，重點是分段和分散式投資策略。
星展香港零售銀行業務及財富管理
高級投資策略師 李振豪