在對抗疫情上，中國經濟演化出三個階段 首先，經濟暴跌，反映病毒迅速蔓延導致經濟癱瘓。
中國GDP從高位下瀉，由2019年第四季增長6%至2020年第一季收縮6.8%，創紀錄新低，跌幅近乎全球金融危機時的三倍。局勢在二月中迅速受控後政府逐步放寬限制，經濟步入第二階段「生產正常化」。
然而，各行各業復蘇步伐不一。經濟活動重啟，大公司、國有企業、工業廠商迅速恢復。但是，小型、私營和勞動密集型的企業要恢復如常困難重重，因外省工人遲遲未歸，加上消費意欲疲弱。時至今日，許多中小型企業仍只能有限度運作，掙扎求存。
這正是中國經濟目時所處的第三階段，雖然供應鏈近乎完全恢復，但需求不足，經濟尚未回復正常。換言之，阻礙經濟復蘇的瓶頸不再是供應不穩，而是需求弱於生產。經濟最終表現如何，視乎全球和國內需求復蘇進展。根據目前的進展，我們認為經濟最多只能在第二季回復至零增長，唯有全球經濟復蘇，國內刺激方案更進取，第三季才會出現緩和增長。
第三，過早放寬防疫措施，或會令各國面臨第二波疫情爆發。中國部份東北城市最近要重新實施封鎖，遏制當地疫情。對抗首輪疫情時，新加坡、韓國和日本表現良好，但近期紛紛出現局部爆發，迫使當局加強限制。因此，西方各國制定解禁方案時，必須權衡經濟發展和社會安全。
最後，疫苗面世前，疫情可能仍會定期細規模復發，經濟活動反覆中斷。迄今為止，中國的刺激方案相對保守，或表明北京預備長期作戰。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師