「別人恐懼時要貪婪」本是「股神」畢菲特的口頭禪，不過來到今次武漢肺炎疫情，似乎股神都難再鎮定，不只沒有如2008年金融海嘯時般大舉出擊，扮高利貸借錢給銀行的狠勁，甚至跟大隊玩「和你驚」，急急沽清手上的航空股及大部份高盛股份。難道，股神看到甚麼令他卻步的蛛絲馬迹？
從牌面看，武漢肺炎疫情令美國4月逾2,000萬人失業，失業率爆升上14%，首季GDP萎縮4.8%；多個指標都顯示，美國經濟比十多年前的金融海嘯更差，而且疫症同時衝擊供應及需求面，令消費意欲不振、生產力停頓、供應鏈斷裂，有別過去經濟衰退的型態。以往聯儲局或白宮都可以專心一意搶救經濟，但今次卻要在生命與生計的取捨上搖擺不定。
聯儲局主席鮑威爾上周便以「前所未有」來形容今次經濟衰退，有美國媒體統計上市公司高層公佈業績時，使用「前所未有」、「史無前例」等字眼的頻率，發現這個「前所未有」指標自身確實前所未有地高。金融海嘯之時，其中芝加哥商品期貨交易所的管理層，更在業績會中不下十次使用這字眼，念念不忘，是否必有迴響不得而知，但通常上市公司高管傾向報喜不報憂，兼且擺出一副胸有成竹的模樣；如今都要投降示弱，肯定是經濟前景能見度超低，過去的劇本全部不適用。
逾百美大企拒設盈利指引
事實上，標普500指數已有逾百成份股，近日拒絕再提供盈利指引。
即使不是上市公司高層，亦感受到這股震撼，Google Trends統計美國搜尋「unprecedented」的字眼，同樣亦見新高。我於是照辦煮碗，看看香港是否都有「史無前例」現象，遂到搜索新聞網Wise Search尋找香港報章的財經版，每月提到「史無前例」、「前所未見」、「前所未有」的頻率，發現幾乎同一情況。今年4月份的頻率創逾20年新高，比起金融海嘯時高出以倍計，更遠超2003年沙士時的比例；即使考慮了期間報刊或新聞網站有所增長的因素，飆升仍然誇張。
經濟前景難睇，但那邊廂的美股，卻仿如脫韁野馬，懶理實體經濟水深火熱，企業盈利受重創，迄今於低位激彈三成；經濟未必V形反彈，股市卻率先示範，幾家科技巨企更加俟近新高，「免疫力」令人咋舌。
科技股俏 美股反彈欠全面
美股的抗疫力，固然與科技股主導有關，谷歌、亞馬遜、微軟受惠遙距辦工下的雲端服務用量大增，同時聯儲局祭出無限量寬的「絕招」托市亦「功不可抹」；不過可見的是，反彈並不全面，不少重災行業的股價蒸發近半。大行高盛提出一個讓美股表現「合理化」的理由：投資者看的是長達兩年的盈利表現，而企業明年的盈利，將比2019年有過之而無不及。
經濟與股市背道而馳下，不少投資者如我均大歎「迷惘裏永遠看不透」，近日有人翻出股神畢菲特曾表示自己最看重的一個估值指標，試圖拆解股神的思路。股神2001年在《財富》雜誌撰文提到，美股過去亦常常出現與美國經濟脫鈎的情況；在美股的歷史上，有56年指數無甚表現，道指合共回報是下跌292點，但期內美國經濟長足發展。
股神歸咎是投資者（專業與散戶亦然）的投機心態，令股市往往炒過籠及震得過殘所致；在波動市中，回報無法緊貼經濟，他於是提到一個認為經得起時間考驗的最佳單一估值指標，就是股市總市值除以一地的國民生產總值（GNP）。當這個比率高企時，代表股市超前經濟太多，是看淡的先兆。
股神擁萬億現金 未敢入市
畢菲特提出這指標後，自然引來不少缸中人緊密追蹤，由於大市市值並非頻繁發佈的資訊，有人陸續提出變奏版，常見是用有五千成份股的Wilshire 5000指數，來模擬市值的走勢，而GNP亦被換成更常用的GDP。這些數據都可以在聖路易聯邦儲備銀行上取得，其繪圖工具十分易用，更可以自行輸入公式，連寫程式的步驟都可以省下。
畢菲特指標對警示過往的跌市頗有佳績，如科網股熱潮及金融海嘯前，其比率都處於高位；從「圖三」及「圖四」可見，不論以GNP還是GDP計算，畢菲特指標現時都近新高，尤其是經過近日股市的V形反彈，而首季GDP卻大幅倒退4.8%，第二季的GDP及就業情況只會更差。這可否解釋股神坐擁破紀錄的近萬億港紙現金（約1,280億美元），卻至今未敢有大動作？
尼奧
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