高風險資產價格突破新高，全球市場在2020年有一個好開始。這受惠於兩個宏觀因素，包括全球經濟初步出現見底迹象，還有最近簽署的中美貿易協議減低極端風險。
首先，最新GDP數據顯示中國經濟在2019年第四季保持6%增長。GDP數據證實了近期前瞻性指標的預測，製造業和工業正開始復蘇。
需求方面，可見部份增長動力來自海外。去年12月份，中國出口額明顯加快增長。我們預計中國的出口量會恢復增長，但基於第一階段協議需增加美國進口貨物，貿易對GDP的貢獻有限。
國內經濟似乎正平穩向前。儘管11月份刷新單日銷售額紀錄，刺激了昂貴商品消費，消費開支仍保持穩健。昂貴商品消費增加，可能減少了房屋市場成交量，對房地產投資造成壓力。事實上，房地產建築業或會在2020年出現衰退，成為關鍵的經濟風險。
幸好，製造業和基建投資上揚，應可抵銷住宅建築向下的影響，保持2020年總投資額整體穩定增長。總括而言，現時的周期性反彈會在未來數月擴大，短期內帶動經濟和市場前行。
可是，各種結構問題仍會浮現。在國內，部份源於政府去槓桿化政策，令融資環境顯得困難，抑制了本地需求。
中美貿易爭議亦很可能在今年稍後重新浮面。若中國要完全實踐承諾，需在未來兩年增加美國進口貨品一倍以上。依賴需求自然增長不可能完全消化供應，中國將不得不從其他渠道轉移進口貨物，但可能會引起交易夥伴反感，或者減少國內生產，損害經濟增長。
考慮到上述風險因素，我們對2020年中國經濟發展持謹慎態度。預計經濟上半年會保持穩健，下半年則再見疲乏，全年增長率預測為5.8%。
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