每年初，一些耳熟能詳的傳統投資智慧，都會被拿來驗證，不少懶惰投資者甚至跟足理論買股，務求不勞而獲。所謂「數字會說話」，本報選出其中四項，透過歷史數據判辨傳統理論準繩度，例如醜股會否在翌年翻身？1月效應股市例升？新春紅盤有沒有參考價值？解讀這些數據，說不定為你今年的投資決定提供清晰指引。
記者：何文俊 李海澄
瑞聲舜宇急彈 買狗股易獲利
投資市場一向有「狗股理論」，意即追入上一年表現較差的「狗股」，期待本年反彈。理論由美國基金經理Michael O'Higgins於1991年提出，大致操作方法是每年初買入道指10隻表現最低殘、估值最平股票，一年後找出最貴10隻沽出，並買回10隻狗股，每年重複便有望跑贏大市回報。
將這套理論運用在港股，是否有利可圖？以2018年為例，受累中美貿易戰燃燒至科技層面，表現最差藍籌瑞聲（2018）跌幅達67.4%，翌年瑞聲卻受惠5G概念反彈49.6%，成為表現第5佳藍籌。在2018年回吐36.2%的舜宇（2382），去年亦狂飆93.8%，在50隻藍籌中排第2。
專家提醒：今年或例外
更值一提是中生製藥（1177），在2018年插水44.2%，為跌幅第3大藍籌，但去年面臨官方集中採購降低藥價的負面因素，仍絕地反升111.2%，演繹「醜股大翻身」！同列2018年跌幅5大的吉利（175）及碧桂園（2007），去年亦彈10.4%及30.9%。
再看2017年，恒指勁升近8,000點，表現最差、錄6.2%跌幅的藍籌聯想（992），翌年反彈20%；而當年表現最佳、升幅達2.6倍的吉利（175），翌年卻插水49.1%，可見狗股理論有可取之處。
回顧過去兩年，若選擇當年表現最差的五隻藍籌，每隻購入一手，再於翌年12月31日沽出，成績如何？以2017年為例，表現最差藍籌依次為聯想、中石油（857）、太古A（019）、中移動（941）及中信（267），以翌年首個交易日開市價購入一手，成本107,090元；持有一年並以2018年12月31日收市價沽出，市值111,645元，賺幅4.25%，遠勝恒指當年13.6%跌幅。再看2018年表現最差5隻藍籌瑞聲、吉利、中生製藥、恒安（1044）及碧桂園（2007），重複上述動作成本79,390元；持有一年並於2019年12月31日收市價沽出，市值升至100,370元，賺幅26.4%，大勝恒指9.1%升幅。
不過有證券業人士唱反調，認為今年會例外，因市況「強開就強」。事實上，去年表現最差的中石油、中石化（386）及信置（883），今年以來股價又真的無甚起色。寶鉅證券董事及首席投資總監黃敏碩認為，雖然資源股在去年屬狗股，但以中石油及中石化為例，年底已反彈不少，能否持續全年則要視乎經濟情況。
中國通海證券投資策略聯席董事阮子曦則對新經濟股充滿信心，原因是「驚喜度充足」，如阿里巴巴（9988）估值相對騰訊（700）落後，有望繼續發力，「都冇人炒環保基建，如果搵板塊去炒，始終留意新經濟股」。他認為這些去年表現本已十分理想的板塊，今年仍看高一線，反而無視狗股。
正榮金融業務部副總裁郭家耀表示，雖然過去一年部份板塊升幅大，利好因素已反映，今年再大升有難度，「但係咪咁易估，買返舊年落後嘅股就賺大錢呢？」他認為，落後大市股份有瑕疵，例如資源股欠看頭，因現時通脹低，經濟環境不是特別好，資源價格難大升，股價亦無運行。
準繩度：◎◎◎◎
（最準為5◎）
命中率僅一半 首日效應失靈
踏入新年，市場憧憬港股新氣象，作為傳統智慧的「首日效應」，意味股市於新年第一個交易日的表現，可反映全年走勢。若首日報捷，預視該年「行運」；相反如果首日插水，該年運勢堪虞。為此，本報統計過去11年數字、看其準確性，發現命中率僅一半。
從數據看，「首日效應」準繩度似乎一般，以2009年至2019年的11年計算，應驗年份包括2017年、2014年、2013年、2012年及2009年，以上5年的大市首個交易日升0.1%至4.5%不等，全年漲幅介乎1.3%至52%。
「首日紅盤」更準確
「首日效應」近兩年更出現唱反調的情況，2018年開局升2%，結果全年倒跌13.6%；2019年首日急挫715點，以點數計為10年最差開局，惟翌日恒指重拾升勢，4月更高見30280點，其後受到中美貿易戰以及6月起的反送中逆權運動左右，市況反覆，惟12月再發力，全年累飆2,344點或9.1%。
雖然首日表現未能與全年對稱，但「首日紅盤效應」更靈驗。上述11年，有8年的首個交易日錄得升幅，平均漲近1.3%；2009年開局日更是超級強勢，單日急飆4.5%。回看剛過去的2020年、恒指首個交易日，恒指紅盤高收，大漲353點或1.25%，重上28500點。還望港股克服外圍不明朗因素，維持全年升勢。
準繩度：◎◎
升市比例70% 1月效應仍佳
相對「首日效應」，「1月效應」似乎更具說服力。效應有兩種論述，包括股市1月普遍錄得升幅，以及1月表現如水晶球般，能預視該年表現。近十年的「1月效應」應驗比率為四成，應驗年份包括2019年、2017年、2013年及2012年，這4年均於1月向上，全年表現亦報捷，當中以2017年升逾35%最理想。
回顧過去10年恒指，有7年的1月收升，比率高達70%，升幅介乎1.8%至10.6%，其中2012年及2018年升約一成。若只看近五年，更有4年大市於1月錄得正數，準確度達80%。不過期內只有4次的1月表現、與全年表現成正比，不能作全年參考。
理論源自美國
1月升多跌少的理論，先由美國投資銀行家Sidney Wachtel於1942年提出。他指自1925年以來，小型股份於1月表現跑贏大盤。效應最初應用於美股，事關踏入新一年，基金經理放完聖誕假，為「粉飾櫥窗」而積極入貨振興股市；而大部份打工仔於年底獲發花紅，亦提供托市資金；加上資本增值稅的考量因素，投資者在12月沽貨，並於1月重新吸納，有助1月市況。對於港股來說，香港假期與美國相似，加上年尾雙糧及粉飾櫥窗效應，「1月效應」亦頗適用於港股。
至於美國股市統計學家Yale Hirsch則於1972年提出第二種論述，他指股市在1月上升，代表全年股市會向上，反之亦然，情況就好像「大市探熱針」；他的論述是不少政治活動在每年1月開始，投資者對這些活動的信心，亦能即月反映，投資情緒持續經年，形成月與年的關係。
準繩度：◎◎◎
高收機會偏低 新春紅盤成疑
臨近鼠年，投資者關注港股能否在初五「紅盤高收」。此效應意指農曆新年假期後股市能否「攞意頭」，及憧憬紅盤帶旺全個農曆年表現。其論述主要由於投資者於農曆新年前獲發花紅，令他們有閒錢入市。本報翻查過去12個生肖年，港股首日表現與整個農曆年走勢一致的年份，原來不及一半。
單計農曆新年首個交易日能否取得開門紅，在對上12個生肖年期間，港股僅五年能紅盤高收，升幅0.02%至4.6%，其後更只有三個農曆年錄得全年升幅。事實上，此傳統智慧自2013年蛇年起似乎失靈，過去七個農曆年，其中兩年恒指首個交易日雖紅盤高收，但全年反跌，當中以2015年的羊年反差最大，農曆年首日錄升0.02%，全年卻急挫22.3%；相反除了2018年外，兩個農曆年復市日低收，全年卻進帳一成至三成。
準繩度：◎◎