【投資導航】5G熱由炒概念股到5G服務，終於來到香港。繼早前分配予三間電訊商的頻譜，香港通訊辦明天將舉行三條5G頻譜拍賣，香港5G股終於有望脫離憧憬期，進入依靠實質表現的業績期。南韓、美國等國家今年4月已率先推出5G計劃，翻查股價過去半年表現，憧憬僅一時，控制成本才是股價長升長有之道。
5G至少有兩大成本：頻譜及基建。通訊辦已就使用3.3GHz（吉赫）、3.5GHz及4.9GHz頻帶內的頻譜定下拍賣底價，分別為每MHz（兆赫）200萬元、每MHz 400萬元及每MHz 300萬元。大摩預計頻譜拍賣競爭溫和，工業用途中缺少5G貨幣化的機會，預計香港電訊（6823）的5G頻譜成本為40億元，數碼通（315）及和記電訊的5G頻譜成本則為15億元。
須留意成本控制
不過基建成本或會增加。相比4G，5G使用較高頻頻段，需要建設更多基站和相關設備，基建成本更高。顧問機構麥肯錫預計，2020年至2025年歐洲國家4G升級至5G，投資成本需增加六成。
事實上，今年3月底，中國移動香港（941）、香港電訊及數碼通三間電訊服務商獲香港5G的26GHz及28GHz頻譜，亦即是高頻段，各獲分配400兆赫。雖然此兩條頻譜不是常用的5G頻段，滲透方面並不理想，甚至和電香港（215）旗下的3香港沒有向通訊辦申請；但要炒5G憧憬，半年前已可炒，但本港電訊商股未有純因5G而炒高。
今年資金追逐有息派的穩定股份，加上5G憧憬，本來三隻電訊股都是不俗選擇，但今年僅香港電訊股價獨領風騷，背後主因，自然是派息及業績。香港電訊年初至今升9.93%，股息率仍有5.5厘；因該股保持派息增長，加上截至6月底止中期業績，純利按年升16%，業績加增派息，自然受捧。
數碼通年初至今下跌21.4%，全年純利按年僅升2.8%，派息更連跌兩年至0.39元；和電香港去年派發0.8元特別股息後，股價一沉不起，今年上半年純利按年倒退5.05%，中期息按年減少5.48%。
上述三大本地電訊商的股價表現可見：一、市場追求派息，亦會要求股份的派息有增長，減派息，不了；二、對5G的愛，並不是無條件，有憧憬、有頻譜，亦未必受捧。上述情況在已推出5G的國家，例如南韓及美國，亦有類似現象。
由此推斷，若市況不變，即使5G面世，未來電訊股仍以成本控制得宜的公司為主，投資者買下去，是買收息，是否5G則視乎有否助增派息，直至5G出現突破性應用轉變。香港電訊早前向股東承諾，每年資本開支不會多於收入的10%，以去年收益計即最多投資35億元；數碼通則指計劃投資數十億元發展5G網絡。按大摩估計的頻譜拍賣價，本地電訊商的5G基建投資並不熱烈，摸着石頭過河反而對股價更有利。
中移動投資巨大
至於中資電訊股，由於華為成中美貿易談判條件之一，兩國已認定5G是國力競賽，中國三大電訊商恐怕要不惜工本打造5G基建；首階段5G服務10月1日推出，40個大陸城市獲得5G網絡覆蓋，中移動預料今年5G相關投資額達到240億元。聯通（762）及中電信（728）聯合公佈，計劃在中國15個城市合作共建共享5G網絡，減少在全國建立5G網絡成本，提升應對中移動日後推出5G網絡的能力。
當國家任務要求發展5G，開發零件的公司必成最大贏家。據稱，中移動一半的基站約一半採購自華為，華為自家製晶片巴龍5000晶片，較競爭對手高通X50晶片的下載速度高出兩倍。可惜華為沒有上市，只可以轉炒據稱技術較落後的晶片製造商高通，後者今年股價升近三成。