去年12月，我們在2019年的展望中，寫道：「一旦聯儲局明年只加息一次甚至按兵不動，那麼亞洲等新興市場的高風險資產會因其估值吸引而跑贏大市。」然而我們的預期都落空，聯儲局在今年上半年並沒有加息，而發達市場在今年上半年表現強勁，遠超新興市場。回顧今年上半年外滙以外的市場表現，會發現所有主要資產類別都獲得強勁回報。踏入下半年，市場表現將會如何？
美國經濟有三大支柱：消費支出，企業支出和住宅市場。最近數據顯示三大支柱中有兩支表現疲弱。
1）美國製造業新訂單年多以來持續放緩，並且出現自2015年底以來首次零增長，顯示短期內可能進一步放緩。貿易緊張局勢加劇，令業務前景惡化，提高下行風險。
2）根據美國調查數據，儘管利率下調，但在3月至5月的三個月內，住宅建築活動比去年同期錄得跌幅超過8%。
3）消費開支繼續支撐整體美國經濟，至少目前仍然如此。繼4月上調數據後，5月份整體零售額增長0.5%。從兩個月數據顯示，第二季度的年化增長率從第一季度的0.3%躍升至6.7%。
4）不過，最近有關消費信心調查結果反映未來或有動盪。6月消費者信心指數下跌10點，是自2018年12月以來最大單月跌幅。如果消費信心下行趨勢持續，可能會對消費者支出產生負面影響。
資產配置方面，雖然我們立場中立，但開始傾向債券，甚至會考慮改變配置。目前債券定價和股票相若，但債券波動遠低於股票。隨着經濟開始放緩和央行開始放鬆，債券傳統上受到投資者的青睞。
安聯投資