中美在G20峯會宣佈暫時休戰，市場焦點便轉到環球利率走勢上。各央行不論明示或暗示，皆表態未來貨幣政策趨向鴿派，將會減息、加大定向企業融資或直接向市場購債。參考2009年第一次量寬、2015年美國開始加息到今年決定停止縮表，美股經歷多年牛市至今踏入第十年，金價曾升穿1,800美元，美國10年期債孳息低見1.35厘。
那是否代表應該為「量寬2.0」即將來臨而作好投資準備？執筆時利率期貨仍預期美聯儲7月底減息機率100%，但如非所願時，市場反應將會如何？
美股牛市未完
與金融海嘯前比較，今天的債券市場已今非昔比。在環球利率不斷下調後，市場最擔心負利率將蔓延至其他成熟經濟體。參考日本情況，長期零利率下，過去30年經濟仍未見氣色。今天的歐洲經濟主要是受環球經濟轉型所影響，如只靠利率的調動根本解決不了核心問題。
截至今年5月，環球投資級別的負孳息債券佔環球已發行量超過20%，即投資者願意付出利息來持有該債券，而負孳息佔比有上升趨勢。作為中長線投資，美元結算的BBB評級債券相信是有吸引力，因該水平仍有正孳息（約3至4厘）回報，未來在各央行減息預期下，料將有更多資金流入，存續期可選擇4至5年。
短期方面，美國10年期債孳息在1.95至2.25厘浮動，就算儲局7月減息，市場皆預期不會不斷地下調利率，即債市或在宣佈減息後回吐，短息下降但長息反彈，孳息曲線趨向陡峭，避險情緒漸降將不利短期債市。
股市方面，美股仍是下半年環球股市的首選，但屢次破頂時已計入了減息因素，如7月不減息，調整將會出現；就算真的減息，預期下次12月減息將刺激套利盤出現，亦會推低股市。長線而言，預測市盈率和每股盈利仍支持美股牛市，減息憧憬只是其中一項；中美貿易關係好轉和10月起特朗普展開連任工程，美股調整後能迅速反彈機會較大。
李振豪
星展香港零售銀行業務及財富管理高級投資策略師