近來美股反彈，主因是預期美聯儲將短期內減息，甚至在本月下旬出現。執筆時仍未有議息結果，但筆者認為將維持利率不變，因為當前美國數據仍未明顯走弱，短期數據（如非農、新增職位）有點反覆但未至於走弱，至少長期數據如失業率仍在4%以下，核心通脹徘徊2%等仍處於較健康水平。（如不，市場有可能對美聯儲的獨立性失去信心，屆時市場波動料比貿易影響更大！）。那為何股市如此興奮？除了因消息而作出的膝蓋反應外，亦因為美聯儲暫停了縮減資產負責表（「縮表」）後，市場上因多次量寬餘下的游資仍在，當利率預期有變化，資產隨歌起舞的情況便出現，而非客觀地考慮當前市場的核心問題：中美貿易磨擦和環球經濟衰退的隱憂。
首先，短期內最影響市場走勢的，相信是G20峯會中，中美元首會否達成一定程度共識。美方較早前威脅會考慮把餘下3,000億以上的貨品關稅全面提升至25%，在中方態度仍較強硬時，預期元首們見面時達成有效共識的機會低，反而會面後或重啟官方談判，這已是可預期的較好方案；相反，如有任何閃失，環球跌勢將在近日的反彈浪後再次出現。
環球經濟衰退陰霾揮之不去，其實早在上年尾至今年第一季，環球數據已開始轉弱，現時美國孳息曲線倒掛的水平比年初更明顯。紐約銀行預期未來12個月美國出現衰退的機率已近30%，過去十年除金融海嘯外（當時是42%）未見出現。另參考過去廿年歴史，美國減息潮開始後九個月至一年，美國經濟便真正出現衰退，如預期今年9月出現第一次減息，12月第二次，啟動減息潮後一年，即2020年中起會大機會出現衰退，巧合地如中美未能達成共識甚至全面惡化，6至9個月後經濟數據便受到負面影響，即約在明年中發生。
中美貿易惡化只是啟動環球經濟衰退的引爆點，而非主因；減息只減輕衰退帶來的痛楚，而非解決問題方法，因今天或未來經濟陰霾是需求面而非供應面問題。
李振豪
星展香港零售銀行業務及
財富管理高級投資策略師