又組合拳又大合奏，周初還在高呼A股見到「政策底」的啦啦隊昨日鴉雀無聲，事關這輪救市的刺激似乎一日便腳軟，更連累街坊，不但港股周二跌逾800點，甚至歐美股市亦險震散。
我估計，中央財金班子亦未必預計得到，措施對挽回市場信心的力度竟這麼短暫，下一波隨時又再上演暴力救市，徵召國家隊衝入火場。
今次大陸股市調整，大環境固然是經濟放緩及貿易戰陰影作祟，但殺到埋身的，其實是上市民企抵押股份的情況失控，已構成人踩人風險，隨時出現連環斬倉，以至波及券商。因此中國的財金官員，近日出招均旨在化解民企斬倉風險，包括推出支持民企融資計劃、設立民企債券融資支持工具、放寬企業回購股份計劃等。
內地押股有多嚴重？據統計3千多家A股中97%均存有押股情況，被押股份的市值近5萬億元，佔A股整體市值逾一成。當中八百多隻A股的大股東抵押了手上逾7成股份，押了9成股份的亦有470隻A股。
今年首7個月，已有35家公司公佈大股東抵押的股票觸發斬倉點，當中有19家公司以緊急停牌的方式消極阻止股價進一步下挫，亦有國家隊「乘人之危」，接管了22家公司。
這個計時炸彈仍在倒數中，因為A股大股東第4季及明年上半年，分別要抬5,800億元及8,500億元人仔贖回到期的抵押股份，這個窟窿不可謂不大。有指現時近300隻A股存在爆倉風險，數量遠較3年前股災時更多。
救市≠真正見底
大陸股市發展這麼多年，還是擺脫不掉每隔幾年便要救市的命運，樣子明明已是大人，卻仍要含着奶咀，底子虛弱，缺乏自我調整能力。
不過，經過2008、2013及2015幾輪救市的股民，早深諳政策市的善變以至混亂，已不再盲目相信救市，不會輕率跟隨這些主旋律起舞，他們見到過去救市措施出台後，往往並未真正見底，有時是反彈一回，然後才終極一跌，而且救市往往要一波一波出手，越往後落藥越重，在終極出手之前都是趁反彈鬆綁的機會，相信今次亦不會例外。至於之前說得響亮的去槓桿、降風險口號，恐怕又是時候被退場了。
大股東押股融資的情況，在港股中亦常見，上周力寶（226）便披露已把手上力寶華潤（156）的股份，差不多盡數押予富邦銀行，早前一些股份突然單日暴跌幾成，亦惹來大股東持股被斬倉的質疑，但整體情況與A股比較僅屬蚊髀。
1992年1月已故中共領導人鄧小平南巡，當年港股首季升16%，到5月底時累積升4成。26年後，習近平南巡，港股本月至今跌逾二千點。
這26年來，內地的金融軟件其實進步了多少？中國可能已變成橋樑強國，但距離金融強國還差很遠。
方興
本欄逢周四刊出