1998年，感激美國前總統克林頓和國際貨幣基金組織（IMF），印尼盾大幅貶值，觸發通脹飆升。為穩定印尼盾匯價和煞停持續擴張的通脹，當時本人建議印尼推出貨幣發行局制度，並獲蘇哈托接納，讓印尼盾跟美元掛鈎。
然而，美國白宮與IMF對印尼實施貨幣發行局制度作出猛烈抨擊。克林頓和IMF前總裁康得蘇向蘇哈托傳達一樣的訊息：「若您依照Hanke教授的提議，推出貨幣發行局制度，印尼不會獲得430億美元援助金。」最後，蘇哈托放棄實行貨幣發行局制度的構思，亞洲金融風暴也將蘇哈托趕下台。
上述風波於美國白宮文件記錄檔案可確定本人評論真確性。外界期待着2019年4月舉行的印尼總統大選，這批文件恰好提前曝光。白宮文件記錄檔案被公開後，記者和攝製隊伍迅速到訪本人於美國約翰霍普金斯大學的辦公室，為一部紀錄片拍攝。途中有一條問題被問到，就是本人對印尼盾走勢的看法。那時候，本人預測印尼盾匯價在年底進一步轉弱，惟印尼盾貶值，較預測提早出現。
自從那次8月份訪問，可憐的印尼盾就像撥入新興市場「碎肉機」之中。印尼盾下跌深度為1998年後最大，但觸發印尼盾貶值的原因，是否跟當年同樣？簡單而言：「不是。」當年印尼廣義貨幣供應（M2）以驚人速度擴張，1997年年度增幅為25.35%。現時印尼M2以溫和地按年增6.4%，但到底增長有多溫和？
經濟學家佛利民於1987年合編著作《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》提出貨幣數量理論（QTM），「QTM結論指，當價格與國民收入出現巨大轉變，通常是名義貨幣供應更改的結果。」
QTM顯示收入形式：MV=Py, M代表貨幣供應，V就是貨幣流通速度，P是價格水平，y就是實際GDP（國民收入）。大家透過QTM做些練習計算，看看能否找到黃金增長率對貨幣供應的影響。這也是廣義貨幣供應增速，讓印尼央行達到通脹目標。據本人計算，佐科維多多在2014年11月至2018年7月擔任印尼總統時，實際GDP增長錄5.05%，平均貨幣流通速度為1.76%。據上述數值，印尼央行平均通脹目標為3.88%。依本人計算的印尼貨幣供應量總計的「黃金增長率」為7.17%。
佐科維多多執政期間，貨幣供應實際平均增速（7.22%）與上述黃金增長率（7.17%）非常接近。這也不出所料，印尼實際通脹與印尼央行定下的通脹目標也非常接近，印尼央行已經達到目標。到底哪裏發生問題？為甚麼印尼人對印尼盾下跌感到忐忑不安？其實可歸納於三項原因。
首先是印尼人對亞洲金融風暴仍歷歷在目，第二是印尼人對佐科維多多的經濟改革能力欠信心。第三是去年夏季佐科維多多政府處理印尼盾貶值問題時，廢話連篇，譬如「不惜一切代價拯救印尼盾」和「不會加息」等等，均被視為不貼市，也給予市場一個不好的印象。
近日印尼盾重挫，反映了市場信心崩潰。倘若信心失去了，很難再重建。本人依照8月所預期，即使印尼貨幣基本因素良好，印尼盾今年底仍難擺脫弱勢。
Steve H. Hanke
美國約翰霍普金斯大學應用經濟學教授
