曾經聽說過一個都市傳說：某財金要員，有次到立法會交代貨幣發行的操作和表現，在會議開始時他問了一句：「在坐有邊位可以話我知，貨幣基礎係乜？」言下之意，就是說尊貴的議員根本沒有資格討論金融貨幣政策，慳返啖氣啦！技術官僚的傲慢不但沒有惹來誹議，反而有不少人附和說：「政客識乜吖，畀佢哋搞經濟就死得啦！」
如是者，過了許多年，同一位財金要員更上層樓，成為了社會上極高層的權力核心；今天的他要關注的事，也不單是財金貨幣，就連國家榮辱、民間疾苦都是他那杯茶，而他的表現，嗯，反而更似他曾幾何時看不起的政客一樣，悲天憫人之餘，又帶一點不切實際。
以上情節，信則有，不信則無。不過可以肯定說，香港的貨幣制度，理論上是「規則為本」（Rule-based）的典範；而其實真正的規則為本，精神在於無論由誰去操作，結果都是大同小異。
人治帶來不穩
相對於規則為本，就是因人而異。歷史的實證經驗告訴我們，人治的貨幣制度，最大問題是找到不世出的財金技術官僚，機會微乎其微。再者，掌管貨幣政策的技術官僚，就算決策有誤，惡果亦未必即時反映出來，就算是權宜之策立竿見影，技術官僚亦往往可以輸打贏要，功成必然是他個人高瞻遠矚，要是失敗了也一樣可以找到各樣藉口以及代罪羔羊。
正所謂：「鐵打的衙門，流水的官。」信人不如信制度；這既是香港難能可貴的地方，道理其實也不難明。當然，任何一個為官多年的精英，在午夜夢迴可能也會感到心有不甘，覺得自己的貢獻，不止於一個制度代言人的角色，而是曾經實實在在地幹過一大事的歷史偉人。或許也是因為這個心底的鬱結，不少技術官僚總會在有意無意間，反覆強調自己在任內對制度所作出的改變。畢竟，在他們的心目中，其他人都不值一提。
其實說穿了，貨幣制度就只有在幾個可能性中，選擇一個切合當地需要的，然後忠誠地落實執行。在貨幣自由流動的大前提下，貨幣制度，可以選擇匯率的絕對穩定，但代價是放棄對物價和資產價格的調控；又或者，貨幣政策可以選擇調控資產和商品價格的穩定，但代價是放棄對匯率的控制。以上的金科玉律，可是諾貝爾獎得獎者蒙代爾（Robert Mundell）和國際貨幣基金會前副總費來明（Marcus Fleming）早在1960年代所提出的分析模型；假如有任何人可以推翻以上的框架，我個人認為絕對值得提名諾貝爾經濟學獎。
香港的貨幣發行制度，無疑有其代價。不過，從經濟學的思維去分析，制度真正的代價，是採取替代制度帶來的利弊。毫無疑問，聯繫匯率令香港物價波動，但有誰可以保證，在其他的貨幣發行制度之下，香港可以令物價穩定。回到初衷，在規則為本的制度下，以匯率為錨的制度是行之有效，也是相對容易操作；以物價為錨，至今仍然未有成功的例子。如是觀之，香港或許已經在眾多不完美的選擇當中，找到了最好的一個。
李兆富
公共政策顧問