歐元區的經濟情況持續好轉，企業盈利穩步復蘇，而當地的政局亦隨着法國大選結束而轉明朗。然而，年初至今歐元區股市表現卻不及其他地區如亞洲，其中一個因素可能是投資者認為歐洲央行的貨幣政策及退市措施仍然未明朗。
歐洲央行上周公佈7月的貨幣政策會議紀錄。對於市場關心的貨幣政策前景，當局指出，現在仍然有需要維持寬鬆貨幣政策，讓整體通脹壓力逐步形成。不過，會議紀錄顯示當局或會在今年秋季，對目前的貨幣政策立場作出一些調整，尤其是有關資產購買策略（即量寬措施）方面。
歐元區由眾多不同國家組成，因此，歐洲央行須環顧截然不同的經濟體，這包括通脹偏高而勞動市場緊張的經濟體（即德國、奧地利、荷蘭），以及通脹低企而財政疲軟的經濟體（意大利、葡萄牙及西班牙），從中找出適合的政策組合。一方面，據德國央行表示，德國的情況適宜縮減量化寬鬆規模及上調存款利率。另一方面，歐元區非核心國家的財政疲弱，反映這些經濟體須避免金融環境大幅收緊。
在歐洲央行未公佈具體政策之前，我們難以估計當局會以甚麼形式及步伐縮減量寬。不過，假設歐洲央行大致跟隨聯儲局可能採取的步伐的話，則歐洲央行或會於臨近明年底的時候停止進一步買債，並在2019年底開始上調存款利率，而資產負債表的正常化或會在再之後的兩年展開。
當然，上述只是粗略的估計，實際情況仍充滿變數。事實上，歐洲央行一直表明，如有需要的話，當局可以延長或者擴大其量化寬鬆計劃。按目前的形勢來看，我們認為歐元區的超低息環境有望持續至2020年，故此貨幣政策環境仍然會為當地資產市場帶來支持。另一方面，由於歐元區處於早期的經濟活動周期階段，亦有利企業盈利好轉，加上歐元區股市表現目前相對落後，估值相對美股吸引。因此，若環顧成熟市場的話，歐元區股票仍是當中一個吸引的選擇。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
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