【本報訊】海航集團近年頻頻出手，斥逾400億美元（約3,120億港元）瘋狂併購海外資產，又進軍本港地產業，以天價投得啟德地皮。龐大資金來源一直成疑，除通過銀團貸款和發債融資，《彭博》揭海航大量抵押資產，旗下大部份上市公司逾90%股份被抵押，價值高達240億美元（約1,872億港元）。有分析指若市況出現波動，海航將需承受「補倉」風險。
記者：卓 茗
據《彭博》報道指，海航旗下已進行押股的15間上市公司中，11間抵押股份超過90%。當中，希爾頓集團、德銀、海航投資集團及經營旅遊業務的海航凱撒持股百分百抵押；渤海金控、海南航空、天津天海投資發展、海航創新亦抵押96%至99%持股。
或因內地限資金轉移
海航以同一手法處理非上市資產，土地使用權、飛機、高爾夫度假村、約值28.9萬美元的公司車輛均被質押。報道更引述政府文件指，海航的控股公司亦抵押17%股權，以上所有資產總值逾240億美元。
海航回應《彭博》，承認抵押股份，強調大部份質押股份均未被債權人追加質押品或保證金；當股價回升時，抵押的股份會獲得退還。集團補充，押股並非唯一融資方式，就目前集團營運的業務、資產質素、現金流而言，可獲一系列融資渠道，如發債、基金及資產證券化。
實際上，海航依賴併購極速擴大版圖。去年起更積極在港投地，合共以272億元連環投得啟德4幅地皮，又入主數間上市公司，包括香港國際建投、KTL International、嘉耀控股及龍傑智能卡。海航隨即抵押收歸旗下的資產，獲得資金後再向外收購，循環不息。
分析認為，海航大幅抵押手上持股及資產，或與內地限制資金出境有關，集團需為海外併購四出撲水。宏匯證券研究部主管林嘉麒指，內地打擊資本外流，內地限制資金轉移，抵押海外資產或股份，可為集團提供資金渠道。商務部昨公佈，上半年中國對外投資額按年下降45.8%，其中房地產、文體娛樂行業的對外投資更銳減八成，反映調控效果，有效遏制非理性投資。
做法罕見 存補倉風險
然而，林嘉麒指出，大型企業抵押大量資產融資的做法並不常見，理應取得銀行貸款，而非採取槓桿的高風險手法，「冇乜邊間係咁做生意」。押股通常只可換取股份平均價值的五至七成資金，若果股價出現調整，例如跌10%至20%，貸款者將向海航追收保證金，俗稱「call孖展」，集團需沽出部份股份或繳交現金「補倉」，以補足擔保。他稱，一旦股市波動，海航將承受較大風險，除繳付利息外，亦需要額外的資金應付市場波動。