美國聯儲局上周一如市場預期宣佈加息四分一厘，與此同時，當局亦交代了市場更關注的「縮表」安排詳情。會後聲明確認，聯儲局預期將於今年開始「縮表」。國庫券會由每月60億美元開始，按三個月的階段每次增加60億美元，直到達到300億美元為止。至於按揭抵押證券，上限則由每月40億美元起，直到達到200億美元。我們預計，如美國通脹情況如局方預期發展，資產負債表將於今年第四季起正常化，雖然聯儲局並無指出其資產負債表的目標規模，但暗示會高於金融危機爆發前的水平。
有投資者擔心史無前例的縮表措施或會為金融市場（尤是美國的息率）帶來震盪。不過，我們認為，縮表對美國息率走勢的影響應該有限。量寬措施在失業率高企之際最能起提振經濟的作用，從另一個角度來看，這亦意味着縮減量寬的影響在勞動市場蓬勃時較弱。鑑於美國經濟目前情況穩健、失業率低企，加上聯儲局提出的「縮表」步伐可算相當緩慢，故此措施對美國整體利率的影響應該有限。
從投資的角度而言，美國企業債目前的估值並不吸引，而美股亦處於估值偏高的水平，相比之下，其他地區如新興市場及亞洲資產，以及日本和歐元區股市有望提供較佳的機遇。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited滙豐環球投資管理（香港）有限公司
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