評級機構穆迪早前下調中港評級後，市場傳聞中央同時在A股及人民幣市場挾息，並主動打擊造空，離岸人民幣（CNH）兌美元連日大升，周四執筆時升見6.72，創去年10月12日以來最高。中國外滙交易中心在5月26日確認，考慮在人民幣兌美元滙率中間價報價模型中引入「逆周期因子」，人民幣中間價周四上升543點子，報6.8090，同樣創下7個月高點，並創下1月6日以來近5個月最大調升幅度。惟人行至今並沒有公佈中間價的報價模型是否已加入「逆周期因子」。此外，香港隔夜人民幣銀行同業拆息周三亦一度飆升逾20%，創1月6日以來新高。
現行人行的中間價報價模型，主要是考量前一天收市價以及籃子貨幣的轉變；若引入「逆周期因子」，表示前一天收市價對新一天中間價定價的重要性將有所下降，意謂未來的中間價定價將更難以預測，人行不必完全參考前一天的價格走勢。因此，在未來時間，假如人行認為人民幣現貨價受到「不尋常」的市場力量（周期性因素）所影響，以致短暫偏離其基本價值，人行將能更有效地透過新模型去消除上述滙價的「偏差」。
人民幣兌美元中間價近個多月以來經常定高於前一天的收市價，似乎是與中美元首在4月初會面後意圖收窄雙方貿易差額而訂定的「百日大計」有關，反映中方也許欲透過新定價機制來容許人民幣兌美元中間價「適度升值」，以促成上述貿易大計以至其他方面的經貿合作。若然屬實，預料人行將會透過讓人民幣兌籃子貨幣滙率（CFETS）「適度貶值」，來抵銷整體滙價對出口競爭力的影響。
事實上，儘管美元兌在岸人民幣（CNY）今年以來下跌了2.2%，人民幣的CFETS其間卻下跌了2.7%。換句話說，雖然中國出口往美國的滙價競爭力似乎有所下降（未來或許仍會適度下降），但其間中國出口往美國以外地方的滙價競爭力卻正在上升。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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