新興市場自2011年至2016年初一直受壓。工業金屬及能源價格接連下挫，貨幣急跌，加上中國經濟欠明朗，相關市場面對的阻力甚巨。數年來投資者削減組合中的新興市場資產，到去年初才漸次增加新興市場的投資，但整體持倉仍然偏低，股票尤甚。
事實上，一直縈繞新興市場的陰霾正在消弭。新興市場資產自2016年1月的低位至今升勢凌厲，股票升幅高達47.8%，美元主權債券升18.2%，本地貨幣主權債券則升16.7%。當中最重要的是，外圍環境改善及經濟加速增長，均反映新興市場資產並非短暫回升。
推動新興市場表現的外部因素主要有三：商品、貨幣及中國增長。商品價格方面，供需較之前平衡，雖然3月份能源、銅及鐵礦石再度下跌，但這似乎只是去年下半年錄得強勁升幅後的調整。
另一邊廂，商品價格整體靠穩，以及部份外圍不利因素有所改善，均有助為新興市場貨幣提供支持。一些較大的新興市場經濟體為商品出口國，故新興市場貨幣傾向跟隨商品價格走向。此外，「脆弱五國」（Fragile Five）的經常賬赤字均見好轉，由2013年佔本地生產總值逾4%減至2016年低於2%。
中國方面，當局推出財政刺激措施後，經濟指標於去年中開始加速上升。今年，當局開始減少刺激措施，轉而聚焦改革，因此中國經濟於下半年或有所放緩，惟出現「硬著陸」的可能性不大。
隨着外圍環境因素逐漸由不利轉為利好，加上新興市場部份國家繼續改革，新興市場的增長自2016年初起一直改善。自商品超級周期於數年前見頂後，新興與成熟市場經濟增速的差距持續收窄。不過，增速差距於2017年初回升，這不單表示新興市場重拾增長動力，更代表其相對成熟市場的增速逐漸拉開距離。
總括而言，鑑於外圍不利因素消退、估值吸引及商品價格靠穩，新興市場貨幣已獲得一定程度的支持，而相關資產的前景亦日益明朗，或提供亮眼機遇。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk
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