中國採購經理指數（PMI）自首季錄得強勁表現後，4月份數據顯示經濟開始出現放緩跡象，但製造業和服務業活動的增長依然可觀。此外，增長動力逐漸由上游/大型企業轉至下游/小型公司，有助私人投資進一步復蘇，減低經濟對官方刺激措施的依賴。
價格方面，PMI投入和產出價格持續下降，意味通脹壓力紓緩。此走勢與近日全球商品價格下跌和國內加強對商品炒賣的監管，導致鐵礦石等原材料價格下降的情況一致。
對上游礦業企業而言，商品價格下跌將拖累盈利，惟下游商品用戶的盈利能力則會因生產成本下降而擴張。此或可解釋大型企業及小型企業在PMI表現的差距。
人民銀行方面，通脹降溫意味距離全面收緊貨幣政策還有一段時間。然而，人行及其他監管機構繼續控制金融市場炒風和債務槓桿。在上調銀行同業拆息及收緊宏觀審慎管理後，有關當局進一步規管金融機構同業業務，包括資產管理外判及與表外理財產品相關的交易。
有見及此，銀行已着手降低風險、提高流動性，並在情況許可下加強資本狀況。銀行業界決心管理風險，觸發同業間流動性收緊，帶動市場利率及債券孳息率上升。
現階段評估這些財政緊縮措施的全面影響仍言之尚早，但當局難免要在長遠利益及短期成本之間作出取捨。中央期望透過這些措施重塑金融體系，以降低風險、減少投機活動，同時專注於實體經濟。為此，當局需巧妙運用政策，並預留時間待其發揮成效。目前，收緊這些政策的影響料將主導市場，並決定當局推行各項政策的程度。
來源：安盛投資管理，截至2017年4月20日
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
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