過去數周，環球商品價格錄得重大調整，自3月以來，鐵礦石價格已大跌超過30%，銅價跌了10%，油價則跌穿50美元一桶的水平。
商品市場大跌，與中國的信貸緊縮有密切關係，雖然今年以來，報章上最常見的新聞是美國經濟增長及特朗普的政策所帶來的通脹，但實際上，筆者認為，環球經濟在過去一年之所以有不俗的表現，很大程度是由中國經濟增長所致。
本來，市場一直認為，在今年中共「十九大」會議之前，當局都會以維穩主導，希望經濟不會有太大波動，市場亦預期習近平在未來的5年，權力會進一步鞏固。但到了近日，中國監管當局推出了多項控制槓桿及金融市場風險的措施，明顯是擔心信貸增長過多。雖然中國政府已致力解決地方債務問題，可是資料仍然顯示，中國地方政府的未償還貸款在過去5年增加約40%。相對企業債的負債規模，地方政府負債卻給比下去，前者的負債佔去中國未償還總負債（包括公共債務及私人債券）高達60%左右，相當於中國GDP的165%，水平已經與韓國、日本旗鼓相當，而且中國的債務增長速度要快得多。
基於以上原因，近期中國的資金流動性抽緊，不無道理。1個月的同業拆息回購利率，今年便由3厘上升至4.5厘，中國的10年期國債孳息則升至3.6厘，較去年第4季度的低位上升了100點子。
信貸緊縮對股市有何影響？我們已見到在過去一個月A股市場出現調整。但筆者認為，除非有跡象顯示中國進一步收緊信貸，並引致經濟大幅下滑。暫時看來機會不大，否則目前中國股市仍然擁有眾多利好因素，包括估值便宜、企業基本面正在改善，以及環球投資者大幅增持中國股市等，這些都有助股市未來的表現。
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