美股於去年年中擺脫盈利衰退的陰霾後，迄今已連續三季錄得正數盈利增長。當中，能源範疇及美元所帶來的大部份阻力已見消退。
截至4月底，標準普爾500指數成份股公司中約六成已公佈業績，當中近八成公司盈利較預期平均高出5.8%，約5%公司收入優於預期。現時預測首季盈利或按年增長20.7%，主要是低基數效應所致，但溫和的名義增長及良好的毛利表現亦有貢獻。
部份範疇的表現尤為突出，能源公司資產負債表狀況較之前為佳，帶動資本市場收入改善及信貸撥備下降，為金融股帶來支持。此外，利率上升亦提高銀行的盈利能力，由於開支大致與上季持平，經營溢利亦見溫和擴張。
至於美元升勢暫緩，則利好科技及物料股。科技公司有較大部份收入來自海外，因而受惠於美元勢頭減弱；首季消費者情緒改善，亦有助推動科技產品銷量上升。物料公司則受惠於新興市場增長改善及商品價格較一年前靠穩。
我們認為，經濟應會繼續溫和擴張，工資增長或逐步加速，利率亦會上升，故預期美股盈利年內續升仍屬合理，而投資於在目前環境下可錄得盈利增長的公司，是較為審慎的策略。
就組合部署而言，投資者可留意影響投資表現的兩大指標：美元及美國十年期國庫券孳息率。小型企業在美元上升時期傾向表現受壓，強美元整體傾向利好增長型公司，惟這種關係未必穩定，在判斷美元與股市不同範疇的關係時，須考慮不同因素。
另一方面，美國十年期國庫券孳息率對股票表現舉足輕重。孳息率上升時，大型價值股最為受壓，較小型增長股則表現較佳。加息往往正值通脹上升、經濟增長增強及市場情緒向好，凡此種種均有利於小型公司及增長股。
觀乎歷史數據，並考慮到經濟應會繼續改善、利率繼續逐步上升及美元應不會大幅升值，較小型的增長股或可於年內提供不俗機遇，值得留意。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk