在財政刺激措施及信貸增長強勁下，中國去年經濟增長達6.7%，符合政府去年的增長目標6.5至7.0%。中國總理李克強在最近全國人大會議發表政府工作報告中，提出2017年國內生產總值增長「6.5%左右或在實際工作中爭取更好結果」的目標。
政府消費開支一直強靭，「舊經濟」行業復蘇，而出口及製造業受惠於商品價格上升及生產者價格指數再通脹。鑑於近期經濟增長展望相對穩定及實質借款成本下滑，當局的政策已轉為專注於遏抑槓桿、管控金融風險（資產泡沫、影子銀行及資本外流等）和通脹預期。這也是中國人民銀行上月上調借貸便利利率及逆回購利率的主要目的。
但是，廣義貨幣M2及社會融資總量目標定於12%（2016年目標為13%），而M2增長目標高於去年11.3%的實際增長，但社會融資總量增長目標低於去年12.8%的實際增長，反映當局貨幣政策取態審慎中性，一方面容許強勁的信貸增長支持實質經濟活動，一方面專注於防範金融風險。除非有更多通脹壓力持續廣泛升溫的迹象，否則我們預期人行不會針對生產價格再通脹情況而採取廣泛的緊縮政策。
與調高基準的存／貸利率不同，近期的貨幣市場利率上調主要對金融機構造成影響，對廣泛經濟的直接影響不大。雖然銀行間利率上調最終可能推高按揭利率，但只要短期市場利率並無大幅或持續上升，影響應該不大。另外，隨着債券孳息率上升，我們看好保險公司的前景。與此同時，銀行的淨息差在息率上升下有所擴大，亦利好行業盈利。雖然市場對於進一步流動性緊縮及監管不明朗因素的關注，可能會對氣氛造成打擊，但在盈利復蘇及結構性改革（例如國企改革及供給側改革／削減過剩產能等）等因素的支持下，我們認為中國股票的前景仍可望向好。
譚慧敏
滙豐環球投資管理高級市場策略師
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