上周五早上，在內地經營「大潤發」超市的高鑫零售（6808）股價大升，下午停牌。有消息指，多個電商正與高鑫洽購大潤發超市，惟至高鑫週五晚突發公告，僅承認現與蘇寧等若干廠商商討合作，不包括阿里巴巴及騰訊（700）。但實體零售再起頭，已經有跡可尋，例如阿里去年12月買聯華超市21%股權，今年1月又提出以溢價4成將銀泰商業（1833）私有化，打破市場對百貨零售股將持續消沉的預期。
過往幾年，由於電商銷售渠道成本低，將場租、水電等固定成本皮費重的實體零售打殘。去慣淘寶的人會知道，內地網購越賣越平，尤其生活必需品、衣服等消費品實際處於通縮。但去年開始形勢逆轉，內地即將進入通脹時代，百物加價。東西越貴，消費者越傾向現場購物，擁有實體經營場所的超市、零售店，毛利和食水程度將遠高於電商。
今年1月，內地CPI（消費者物價指數）為2.5%，PPI（生產者物價指數）為6.9% ,廠商加價幅度遠遠大於店鋪，這種情況不可能持續。有內地券商統計，過往PPI大幅領先CPI，最長只有6個月，內地零售必然逐步加價，直至幅度追平PPI為止。
在過去五年，內地PPI一直是負數，最多到2015年11月達到負5.9%，顯示產能嚴重過剩，造成通縮。到2016年9月終於轉正數，並在11月高過CPI，形成剪刀差，意味廠家開始有能力加價。本欄之前提及，這是中國經濟一個重要的轉捩點。PPI剪刀差對投資市場影響深遠，在鋼鐵、煤炭、工業股已經體現，百貨零售股亦是另一受惠對象。
黃尹華
http://fb.com/decodepolicy
本欄逢周一、二、四刊出