特朗普當選美國總統後，金融市場雖曾短暫波動，但其後市場對「特朗普經濟學」的情緒已從恐慌轉為亢奮，當中成熟市場股票尤見反應積極。在此環境下，美股有何展望及投資啟示？
儘管特朗普的政策細節與範疇仍存在變數，但其政綱提倡促進增長，包括增加基建開支、放寬政府監管及提供稅務優惠，亦導致市場由憂慮通縮轉變為預期通貨再膨脹，促使利率趨升及孳息曲線更為陡峭。
成熟市場股票對大選結果反應正面，主要是由於投資者憧憬經濟加速增長，而不太關心可能面臨通脹加劇或債務增加的局面。短期而言，美國企業盈利應會自商品價格反彈（尤其是能源及物料行業）及孳息曲線走峭（尤其是金融行業）中受惠。
美國新一屆政府落實政策需時，而待其發揮效用的過程亦然，但候任總統對放寬監管的承諾可進一步支持美國增長前景，並已刺激投資者吸納美國股票的意欲。我們預計，財政刺激措施將鼓勵企業增加投資及加薪，從而刺激消費。
具體而言，由於財政政策的目標是促進美國內需，外銷比例較低的公司增長前景將較佳。此外，中小型股的實際稅率高於大型股，因此一旦降低企業稅率，前者可望更加受惠。
相反，依賴外銷的公司則可能遭到傾向貿易保護主義政策的不利影響。近期美元上升亦令公司以本國貨幣計算的海外利潤受壓。不過，考慮到美元自2011年起已經走強，加上聯儲局今年的利率正常化步伐將可能保持循序漸進，我們認為美元不太可能大漲。
在此情況下，投資者應會繼續看好美國股票，尤其是作為充分多元化的投資組合中的組成部份。短期內美企盈利應可受益於支持增長的政綱及能源價格反彈，但經過多年的邊際利潤擴張後，企業將需要物色新的增長方式。由此可見，不明朗環境將會維持一段時間，而多元化仍然是最關鍵的投資法則。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監