在剛過去的2016年中，「黑天鵝」事件頻現，先有英國脫歐及其後特朗普勝出美國總統大選，而隨後的市場反應亦出乎預料，令投資者難以預測市場走勢。
市場本預期英國脫歐及特朗普當選會引致環球股市大幅下滑，但實際上並無預測英鎊大跌後會提高英國本土的競爭力，以及特朗普將通過更高的支出來刺激美國經濟。由於不明朗因素已消除，股市反而向好。而這種與預期相反的市場反應或有機會出現在聯儲局的貨幣政策部署當中。
聯儲局一直對加息採取審慎態度，堅持先觀察經濟數據後才決定下一步行動，但去年底卻轉為「鷹」派，暗示今年將會加息三次，這或與特朗普有意大增財政預算以刺激美國經濟有關。縱使聯儲局去年沒有兌現加息四次的承諾，但投資者普遍相信今年加息三次的可能性偏高。加息預期推高環球債劵利息，令美元升至數年高位，同時限制了股市的上升潛力。
我對今年股市表現持續看好，預期在通貨再膨脹的情況下，股票將會跑贏債券。我估計明年以美國為首的發達國家將繼續領先，而周期性及經濟敏感度高的股票會優於防守性股票。此外，在美息趨升下，強美元預期會持續。
然而，現時市場對特朗普上任後的政策充斥著不確定因素，強美元對美資企業以致新興市場的金融穩定性或構成負面影響。聯儲局預計未來數年經濟年均增長約為2%，但這僅為特朗普承諾的增長數字的一半，若美國經濟如他所料，聯儲局主席耶倫將被迫傾向「鷹派」。
投資市場一直都是變幻莫測，投資者應謹記2016年的「黑天鵝」教訓，不要盡信市場反應是可預測的。
Tom Stevenson
富達國際投資總監