2016年已屆尾聲，市場的高低起伏將成過去。展望明年，市場前景應可分為四大主題，形成靠穩的投資格局，其特徵亦與四季風景不謀而合。
春季代表經濟增長復蘇。近月環球增長動力溫和改善，或已為風險資產奠定良好基調。預期消費將支持歐美增長，但企業的審慎取態或會抑制商業投資。受惠於商品價格及美元趨穩，新興市場或會持續反彈，並再次跑贏成熟市場的經濟體。
夏季似乎是整體通脹升溫、核心通脹溫和的環境。隨着能源價格觸底回升，預期整體通脹會於明年上半年上漲，而美國勞工市場緊縮及特朗普的財政擴張計劃均可能推高通脹預期。不過，市場產能過剩，故環球需求帶來的價格壓力將依然溫和，意味着世界各地核心通脹上升的風險有限。
秋季呼應貨幣政策耗盡的情況。央行及政府刺激經濟增長的政策選擇越來越有限，令投資者頗感憂慮。值得注意的是，環球流動性仍然充裕，預期亞洲投資者將繼續追逐收益。另一方面，財政刺激措施可在短期內刺激增長，但市場對此抱有疑慮，加上成熟經濟體公共債務高企，亦造成掣肘。
冬季則象徵政治及槓桿威脅。近年的政治事件觸發市場動盪，包括2015年希臘債務危機以及2016年英國脫歐公投等。在2017年，特朗普政府的政策方向將是市場焦點，投資者亦須留意歐洲各國大選及英國脫歐的後續進展。此外，多個經濟體的高槓桿比率可能會削弱環球增長的可持續性。由於中國政府的政策選擇甚多，預期中國企業不會爆發債務危機，但去槓桿過程或繼續損害經濟增長。
投資前景方面，我們認為多元化的投資組合仍是關鍵。增長環境靠穩，應可利好股市，尤其是周期股及金融股，而防守股或表現稍遜。鑑於短期通脹預期升溫及市場憂慮貨幣政策限制，故政府債券孳息率可能飆升。然而，預期各國央行仍會竭盡所能保持流動性充裕，收益將繼續為提升投資者回報的重要因素。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監