貨幣，嚴格來說只有兩種，就是「管」和「不管」。世界上真正不受政府管制的貨幣，可謂絕無僅有。時至今日世上每日流通的主要貨幣，幾乎全受到政府監管，甚至是由政府壟斷發行。
在二十世紀，尤其是七零年代後，貨幣發行政策的改變，不但成為了每個國家民生和管治的關鍵，也是眾多公共政策當中，對國際關係影響至為深遠。
近來美元幣值急升，衍生許多新現象。其中之一，就是傳聞國務院正在草擬，針對資金流走的新政策。直覺上，資金流走，減少了社會增長的動力，政府有大條道理出手干預。不過，實情又是否如此簡單？
中國大陸在過去十多年來，宏觀經濟環境，明顯是越來越波動。簡單的觀察是人民幣的局部開放，影響了其他宏觀經濟參數的穩定。與此同時，其他各國的超寬鬆貨幣政策，也一定會影響到中國大陸。
可是，無論外圍環境如何混亂，也不代表中國大陸本身的財金系統完全沒有問題。相反，正由於外圍環境越來越難掌握，自身財金系統的健全更加重要。問題是從公共政策立場上，究竟如何定義財金系統的穩定和健全？
真正最重要的指標，是風險水平。雖然原則上風險是算式，可是在現實世界，在事件發生前，風險是無法完全被量化和詮釋。換句話說，以風險水平作為評定公共優劣的準則，最終只有模糊不清的概念。風險管理是管治社會最基本的挑戰，尤其是在財經和市場的問題上，如何令風險受控，但同時容許一定冒險行為，讓社會有機會推陳出新，更加是一門藝術；就像洋人常說的：I know it when I see it。
假如說香港仍然有甚麼是世界上首屈一指，肯定就是舉世無雙的財金系統。事實上，在「管」和「不管」之間，香港的貨幣政策是極為罕有地，將所有酌情權減到最低，可是在另一邊廂，要遵守的規則，就永遠忠實地一條不漏。香港的貨幣發行制度，是絕對的法治，極少的人治。絕對以規條為本，與此同時也盡量減低了資訊不對稱和人為不可定性的影響，原則上減少了許多風險。
大陸缺理性營運
貨幣發行制度的獨立和法治等原則討論，卻鮮有人提及。總是有人會覺得，港元掛鈎美元，最終也會被別國的政治所牽引。但美元作為世界最流動的貨幣，假如不去選擇以美元作為掛鈎對象，理由也只有短線利益權宜和政治考慮；例如為了向北京示忠而要求港元人民幣化，又或者希望平抑短期的物價等。
良好的管治框架，不用朝三暮四地修改。所以像中國大陸政府般，因為一時的國際金融環境轉變提出新的法規，其實也反映了制度的不成熟。回到文章起首提出的疑問，中國大陸現在的宏觀經濟政策，究竟是基於甚麼考慮和原則而制訂？綜合中、長期的數據和觀察，中國大陸金融系統的問題在於缺乏具理性的營運模式，風險不但沒有分散，反而經過國有制層層遞升集中在國家層面。換句話說，一方面人民漸漸形成了對貨幣的不信任，寧願持有實物資產，但另一方面投機資產價格的行為，衍生出本來不存在的風險，而且這些風險最終也集中在中央政府層面，而且以上的循環從來沒有理順，反而是在每個新政策後變本加厲。
我不知道這種情況可以維持多久，但在可見將來，中國大陸扭曲的宏觀經濟，也不見得會被正面地處理。在這種環境下，港元更加要維持本身在制度上的獨特；若這條防線也崩潰，其他甚麼政治意識形態的討論，也再沒有任何意義。
李兆富
Common Ground HK召集人