美國企業利潤已連續七季下行，雖然盈利增長呈現持續改善的迹象，但低油價及強美元的利淡因素並未完全消退，到底美國第三季盈利狀況有何投資啟示？
從經濟來看，美國製造業現靠穩迹象，服務業亦見反彈。歐洲整體不算穩健，但信貸增長有助支持經濟。至於新興市場，貨幣及商品價格靠穩有助資產價格回升。投資者對經濟的擔憂得以緩和，在此情況下，企業擴大盈利的能力至為關鍵。然而，考慮到美元、油價及商品價格，我們認為下一個盈利季度的收入表現將繼續疲弱。
就能源業而言，倘石油輸出國組織確定實行減產，則油價及能源業盈利均有望於明年上升，惟小型邊際生產商或因此重返市場，而供應過剩可能導致油價再度出現拋售。
美元強勢方面，工業繼續受壓，加上環球經濟增長仍見呆滯，製造業近期方見好轉，但其於2017年的前景已較之前明朗。科技業也有不少公司受到美元強勢打擊，但產品銷量上升對利潤有所補償，為盈利表現帶來支持。
整體來說，企業於第三季的盈利表現應可超越估計數字，但美元及油價或令盈利增長維持於負數。債券孳息率低企，有望支持邊際利潤，使盈利逐步改善，但鑑於多個範疇均缺乏定價能力，收入增長或無法在短期內顯著提升盈利表現，預期2017年盈利增長將處於溫和水平。
目前，美國市場仍存在不少風險。勞工市場收緊應會支持工資於2017年上升，假若帶動通脹上升，同時聯儲局加息步伐較預期快，則邊際利潤將受到雙重打擊，進而令盈利受壓。
儘管如此，與其關注短期事件的投機機會，長線投資者應多加注意估值水平。現時表現較接近債券的防守性股票似乎較為昂貴，周期性股票估值則相對低廉。隨着利率逐步上升，防守性股票將會受壓，暗示市場中相對靠穩的範疇所附帶的風險可能比表面看來多。因此，我們依然認為偏好周期性股票是較審慎的投資策略。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監