巿場關注，近期多個國家的國債孳息率持續上升。例如今年7月開始，美國10年期國債孳息率由1.3厘低位，最高升至1.8厘。
孳息率上升，主要來自兩方面。第一，市場擔心油價上升，可能推高通脹逐步上升。第二，市場亦擔心歐洲及日本央行可能收緊寬鬆貨幣措施的力度，以及聯儲局可能加快加息步伐。我們認為，孳息率未必出現大幅度上升，但短期內可能會維持溫和升勢，有機會增加股市及債市的下行風險。
當中債市面對的衝擊可能特別明顯。由於很多主權和企業債券價格，已經升至紀錄高位。若國債孳息率進一步上升，有機會觸發其他債券價格出現較大幅度的回落。例如2013年6月，聯儲局前主席伯南克宣佈削減QE規模後，美國投資級別企業債券價格持續下跌，孳息率亦由3.2厘升至超過4厘。
我們認為，如果投資者持有大量債券，應重新審視現時債券組合可能面對的風險，並減低政府債券及投資級別企業債券的比重。若投資者仍然看好債券市場和希望收息，可考慮增加高息債券的比重。過去10年，美國10年期國債孳息率及高評級企業債券，出現負相關性，但跟高息債券則出現正相關性。這代表高息債券價格，可能跟隨美國10年期國債孳息率同步上升。投資者可以考慮美國高息債券，作為對沖國債孳息率上升的工具之一。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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