印度央行本月初將利率下調25個基點至6.25厘，出乎市場意料。是次減息較我們預計的12月為早，原因似乎是當局視近日食品價格通脹下跌為持續性而非一次性。
新任印度央行行長帕特爾表示，中性實質利率可能由先前的1.5%至2%輕微下降至1.25%，與全球趨勢一致。目前通脹率（5%）與中性利率（1.25%）的總和，剛好達到政策所設定的6.25%，為減息提供理據。息口並未調整至低於中性利率，可望維持印度央行抗通脹的形象及信譽。從技術層面來看，該行可能是考慮到聯儲局及美國大選等因素。透過提早減息，當局可避免受年底有機會出現的外圍環境動盪影響。
溫和立場得以延續，加上經濟環境穩健，物價壓力持續，料印度央行採取進一步寬鬆措施的空間不大，於2017年下半年前或將繼續按兵不動。確切地說，我們的預測主要是建基於以下因素：（1）印度出現三年來首個「正常」雨季，有助提高農業產量；（2）私人消費強勁，即將實施的公務員加薪將進一步推高私人消費；（3）儘管整體工業產量偏軟，房屋興建及基建投資仍然是經濟亮點；（4）在通脹環境下，公務員加薪及環球油價反彈將維持最低限度。印度央行坦言，通脹上行風險持續，因此有關預期通脹的應對措施，近日亦見增強，核心（非食品）通脹一直維持粘性。
綜合上文所述，若通脹基本趨勢繼續呈下行迹象，逐步邁向印度央行訂下的4%中期目標，加上實際中性利率下跌，減息機會仍然存在。但是，我們預期印度央行目前將按兵不動，轉而聚焦已推行的刺激措施，集中改善貨幣傳導機制。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師