今年以來，環球低息環境持續，令大量資金湧入債券市場，10年期國債孳息率由年初2.27厘，跌至7月低位1.36厘。但近日這個情況有逆轉迹象，部份投資者在債價高企時減持和先行獲利，美國國債孳息率抽升至1.7厘。而投資級別的企業債券價格，近日亦出現1%調整。
現時整體美國投資級別的企業債券信貸息差約135點子，和長期平均值相約，表示估值不便宜。我們認為，未來美國總統大選的不明朗因素，和市場對債券估值的憂慮，或會令投資級別的企業債券價格較為波動。現時BBB投資級別的美國企業債券，實際息率由今年2月份的4.5厘，跌至3.2厘。上一次孳息率跌至這個水平時已經是2013年6月，但這個情況並不持久，特別是如果利率或貨幣政策突然轉向，債價會有下跌的風險。2013年6月，當前聯儲局主席伯南克宣佈或會削減QE規模後，債價即刻下跌，孳息率亦重上4厘以上。
投資策略方面，若稍後信貸息差出現擴闊情況，我們會考慮趁低吸納投資級別的企業債券。而現時，由於債價仍然高企，投資者可以透過投資多元化資產，例如是平衡基金，或一籃子投資不同債券的組合，減低市場波動性的影響。
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張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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