【本報訊】今年勢膺「集資王」的郵儲行（1658）正式招股，一如近年「慣例」，基礎投資者認購比重高達75%。不少基投比例極高的半新股，上市後交投卻極疏落，最誇張市值逾百億元，每日成交低見2,000元、甚至「零成交」，遭市場人士嘲為「殭屍股」（Zombie share、Z-share）。
記者：黃翹恩
分析指基礎投資者機制扭曲市場運作，靠「自己友」護航上市的大型新股谷高香港集資額，只是「自己呃自己」。
所謂基礎投資者，多為大型企業或基金，招股時大手認購，可獲保證100%分貨，但其持股須設6個月禁售期（詳見另文）。
統計過去兩年上市的大型新股，多半為內地銀行，其基礎投資者認購比例高達六成以上（見表），多為俗稱「國家隊」的內地企業撐場。郵儲行集資額高達627億元，為繼2014年阿里巴巴後全球最大型新股，順利上市的話，帶挈本港幾乎篤定成為今年全球集資王。
部份內銀成交僅數千元
不過，其基礎投資者認購比例達75%，清一色「國家隊」。郵儲行行長呂家進解釋選擇是因招股「以境內為重點」，而基投比例高、表示「投資價值得到廣大投資者認可」。
翻查資料所得，浙商行（2016）、天津行（1578）上市以來，成交額最低見不足4,000元，亦有零成交，而青島銀行（3866）成交額更低至2,260元。盛京銀行（2066）上市時由基礎投資者認購52%股份，最低成交額則有91萬元，可惜相對其133億元市值，依然不成比例。
中大商學院助理教授劉殖強研究新股基礎投資者趨勢10年，他指新股選擇基投條件並不透明，加上基投可事先獲確認分貨，「是否對所有投資者一視同仁」？6個月禁售期亦等同人為減少股份供應，扭曲價格。禁售期完畢，基投多數沽貨套現，但他們並非持股多於5%的股東，即使沽售亦不須披露。
金發局曾倡限基投比例
會計師行立信德豪董事林鴻恩亦認同禁售期限制流通量，雖有助穩定股價，但當期滿、大戶想脫手套現時，卻因成交一直疏落，難以放售，「可能要較大折讓先有人買，散戶亦會憂心大戶幾時沽」，沽壓持續。
有熟悉新股市場的人士形容，近數年大型中資新股甚難吸引外資垂青，只能動員本身的客戶、生意夥伴等認購股份：「承銷團幫唔到我，我就要靠自己。但咁樣做集資王，即係自己呃自己。」
金融發展局2014年曾批評基投扭曲新股定價，統計2011至2014年中基投比例逾50%的新股，不論禁售期前後，股價表現均跑輸大市，建議設立限制。但至今當局仍沒有措施回應。
劉殖強建議，有散戶參與的新股，應取消基礎投資者機制，「只要收緊現行上市規例中，要求對待所有投資者一視同仁的條款即可，我們將條例詮釋得太寬鬆」。