恒指暴跌800多點。不過，目測面書一眾積極的市場參與者，似乎沒有幾多個人有很大的反應。有理由相信，在不少朋友心目中，要來的始終都要來。
其實，相關的分析，自從8月底已經有不少人提出，今天聯儲局大有可能加息，甚至乎德高望重的Fischer也講過，今年有條件加息兩次。以現今的利率水平，加息兩次絕對不是小事。論資排輩，Fischer的江湖地位比局內任何一個人都要更高，為甚麼眾人都當他的觀點是耳邊風，才是值得研究的課題。
話雖如此，大多數人着眼的所謂加息，其實不是對資產市場影響最直接的因素。
對絕大多數人來說，反映融資成本的參考數據，應該是美國國債的孳息率，而美國國債孳息率的水平，卻是由市場力量所決定。由上星期四起，美國政府的2、10、30年債同時被沽，孳息率上升，一定程度反映了投機者對貨幣政策的預測。
究竟投機者的預測又是甚麼？要知道，聯儲局要加息，不可以單純將短息一方拉高。當年的Operation Twist和2.0，說穿了就是透過購買長債，降低資金成本，同時在短息一方，人為操控地將水平壓低，也就是所謂的水浸銀行。
結果，銀行得到了資金，但不少資金卻長期都只是困籠在這個循環中，並沒有真正達到激活資產市場的作用。
不過，說量化寬鬆沒有影響，也是多年前的事，當年金融海嘯所謂的有毒資產，也漸漸被重新吸納消化，問題也早已不再是問題，但政策卻沒完全退市，道理上說不過去。
退市，其實不只是央行停止買資產，又或者是再息率推高，更重要是處理央行的資產負債表規模。原則上，那意味着央行要沽出持有的債券，投機者自然會盡快減持國債，轉揸現金。搞不好，這就是新一輪資產價格大跌的觸發點。
利世民
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