分析股票時，很多時要靠同業比較，先知誰是龍誰是蟲，以及究竟是衰喺大圍環境，抑或只是自己唔爭氣。上周五本港兩大代理集團中原及美聯（1200）齊齊公佈上半年業績，前者賺5億元、後者竟然要蝕1.3億元。
作為全港最大兩間代理行，出現如此差距，已不能歸咎於二手吹淡風的例牌藉口，亦非上市不上市的原因。先拆解兩公司盤數，然後大家會曉得，業績好壞，最後應該是管理層要承擔的問題。
中原集團想上市但沒有上市，美聯則自1995年上市至今。理論上，中原沒需要、沒責任向外披露業績，但大約自2007年開始，每逢美聯公佈中期及年度業績，中原絕大多數同日挑機放榜，並「選擇性」公佈標青的業績。
先簡述兩大行業務範圍及比重，中原集團中國業務遠勝美聯，前者今年上半年收入93億元增長2%，而中原地產香港生意就有約17億元，連同利嘉閣生意約為中原地產一半，中港業務收入比重約是75：25。中原地產亞太區住宅部總裁陳永傑7月初估計，上半年中原地產盈利逾1億元，按比例推算，中國業務賺約3至4億元，合乎半年集團賺5億元的結果。
另一邊廂，美聯上半年中國收益縱使增加67%，至6.3億元，但香港收益卻減少18%至14.7億元。美聯香港收益與中原地產香港相若，兩者一個賺逾億元、一個蝕逾億元，這不是單獨個案。
再舉2014年度，中原香港住宅部收入28.8億元，盈利3.95億元。同年度，美聯集團賺0.64億元，當中香港收入約35億元。兩者差距同樣相當大。
所有代理行，都面對相同的宏觀環境，但美聯花生指數卻遠遠跑贏股價。過去幾年，有關美聯代理成交以外的新聞都充滿娛樂性，包括多位高層「被辭職」、發生多次兵變、有其他股東意圖狙擊等，說穿了，就是「黃氏」家族式管治下的結果。
美聯股價去年9月CCL高位時報3元，及至今年3月CCL累跌約13%，美聯股價亦跟跌17%。不過，一二手交投自第二季轉旺，CCL低位反彈約半成，美聯竟原地踏步，上周五收市價較3月CCL低位時還低1仙。
股價最能偷步反映公司真實一面，當一手大旺、二手復活，龍頭行預告「bonus肯定和味」，另一間股價低迷不振，原罪就是管理層折讓（management discount）。
股榮
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