上星期中國國務院正式落實深港通，但消息公佈後，市場未見太大亢奮，相反投資者卻趁機在今個星期平倉獲利，令恒指由上周高位23194點，回落至22998點附近水平。雖然市場的反應較為冷淡，但我們認為，深港通正式開通，有可能令市場憧憬中國進一步開放資本市場，或提升A股市場和香港市場的流動性和資金流，對市場氣氛有正面作用，有機會帶動內地保險股造好。
即使撇除深港通因素，我們仍看好內地保險股的前景。雖然近期長年期國債孳息率下跌，令保險公司可能需要為人壽業務作更多撥備，但我們認為只是對個別的保險商構成較大的衝擊，而受影響的資產儲備，主要是非現金類別。另外，行業的負面因素，例如低息、A股表現疲弱，資產質素的憂慮，已經被市場所消化。因此，我們認為，內地保險股出現大幅調整的可能性不大。
盈利方面，我們預期人壽業務持續增長，特別是中介人的銷售額增長強勁，同時企業減少新聘中介人，着重提升及培訓中介人的質素，令中介人業務的毛收入進一步改善。我們預期，今年上半年內地保險股的新業務價值，可能按年增長達30%以上，下半年亦可能保持這增長步伐，料帶動內險股的盈利增長。
估值方面，現時保險股股價相對內含值平均為0.82倍，低於過去平均值的1.1倍。另外，內地保險股的市賬率，較內銀股的溢價，已接近金融海嘯時的水平。兩者均反映現保險股估值吸引。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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