一直以來我們都聽聞很多國家在專注於擺脫債務。但實際上，去槓桿化在哪裏？也許我們可以爭辯說愛爾蘭已成功去槓桿，我們猜測希臘亦然，但自2008年至2009年全球金融危機以來，似乎大多數國家並未真正完全戳破其債務泡沫，而事實上，很多國家甚至是加重了自身的負擔。
如果考慮全球範圍內非金融債務佔國內生產總值的比率，我們會發現2008年時開始略微高於200%，如今該比率已上升至將近230%。因此，從全球來看，根本就沒有去槓桿化。從國家層面來看，大多數國家已加重負擔。
當然，一直以來該比率已有所降低，而且債務庫存的絕對增長已在減緩。但請記住一點，我們正在討論債務佔收益的比率。因此，不只未償還債務顯得重要，分母，或者說全球收益，也顯得很重要。鑑於全球增長（即全球國內生產總值增長）已顯著放緩，債務佔國內生產總值的比率在持續上升。應闡明的一點是，該增長主要由2008年至2009年全球金融危機之後政府及其寬鬆措施推動，而私營部門債務佔國內生產總值的比率整體上維持不變。
雖然私人經濟已整體上去槓桿，但我們認為整體的債務水準依然居高不下，而且還是經濟活動的沉重負載。幸好，多虧了全球各央行的行長，同一時間的債務服務成本仍處於歷史低位。但這能永遠持續下去嗎，不能吧？在未來幾個月內，我們認為這將繼續成為一個越來越重要的問題，而投資者應該仔細關注去槓桿化缺乏進展所造成的影響。
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