商品市場中的若干範疇，現正經歷較快速的再平衡過程，當中石油市場的變化尤其快過預期。隨着盈利預期逆轉，石油和其他天然資源公司可能會再受青睞。
去年商品價格下跌，普遍被視為環球經濟更廣泛積弱的迹象。然而，石油和金屬價格已自1月份的低位反彈，顯示最壞時刻可能已經過去。中期內油價回升，應可對大型產油國的企業營收和政府庫房收入提供一定支持。
儘管近日油價再度回落，反映市場對供應過剩的憂慮重燃，但今年所見，石油市場重新取得平衡的速度似乎已比預期為快。自2015年以來，美國的活躍鑽油井數量已大幅下降。至今年6月份，石油供應開始減少的迹象，就曾推動油價升上七個月高位。
我們預期，石油長期供過於求的情況可能快將減退，但已累積的大量石油庫存，仍需要一段時間才能回復至正常水平。再者，由於石油輸出國組織缺乏協定生產目標的凝聚力，而成本較低的石油生產商具有迅速重返市場的能力，短期內油價仍可能繼續受壓。
展望今年稍後，油價可望再度回升至50美元以上，此價格水平應足以在一定程度上紓緩石油生產國的壓力，同時亦低得足以推動較廣泛經濟層面的消費。
不過，石油價格逐步上漲，不久之後將會開始影響通脹數據，而油價從低基數水平攀升，錄得的百分比變化就更加顯著。在投資者已長時間對缺乏通脹感到憂慮的情況下，通脹出乎意料地上升本身將帶來風險。
就美國的情況而言，官方政策利率的變動可能會比市場預期為快。聯儲局在7月份的最新議息會議對經濟前景轉趨樂觀，已為今年內加息提供理據。至於其他地區，由於通脹率與官方目標仍有顯著距離，部份貨幣決策者或會非常樂於看見通脹稍為上升。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監