上周五美國公佈第二季經濟增長修訂數字，只得1.2%，遠遠差過預期，但細心去睇，其實並不是太差，消費市道大幅增長4.2%，是最大亮點。出口也有明顯改善，連帶早前就業數據好，新屋建設亦理想，其實是接近瓣瓣掂，今次數據之所以大幅度偏低，只是因為存貨大減，商業投資亦差。
一片好景，商人對前景的部署卻偏淡。正路的解釋，當然是外圍因素，英國脫歐，以至中國爆煲風險，都是令人審慎的理由，甚至如果用陰謀論，可能是商界掌握了一些利淡數據，平民百姓根本未知，舉例如美國大選的選情、特朗普的勝算，所以才要放棄一個大舉進攻的機會，轉打防守波。
雖然背後的真正理由難以預計，卻不必因此就要杞人憂天。市場固然是繼續將壞消息當做好消息，增長差代表加息機會更微，低息期無限期延長，今次亦應該特事特辦，將利益歸於受疑人，繼續睇好美國經濟。
不是有甚麼內幕消息，只不過是存貨大減、投資萎縮，很可能是新舊經濟交替的正常結果。當網購越來越普遍，就不需要大幅度增加固定資產投資；當供應鏈越來越有效率，就不用囤積大量存貨。今次數據所展現出的兩極化現象，最合理的解釋，應該是生產模式及供應模式的改變，而不是甚麼陰謀論。
我們要明白，網購盛行、電子化以至機械人當道等等，都減少了固定資產的需求，以及縮短了存貨周期，即使消費市道基調不變，供應面的數據也會向下，是相當合情合理的發展。
將來存貨水平商業投資可能長期維持在低位，未必會再有大家期望存貨回升的補倉現象，但當這個現象變成了常態之後、比較基數修正了之後，屆時經濟增長的數據就會反映真象，重拾動力。
短期而言，整體經濟增長固然不會太好，最大問題是政策上對於這個大趨勢可以做的事情也不多，肆意刺激看來只會推高資產價格，經濟數據走勢亦會十分飄忽，所以聯儲局按兵不動是最合理的做法，低息期看來的確會無限期延長。
作為投資者，需要思考的不是眼前的資金流向。不錯，眼前的確會有一次較為全面追捧資產的熱潮，更重要的長遠打算，是今次數據確認了新舊經濟交替的影響，將來到底誰是贏家及輸家。
例如除了存貨周期縮短之外，勞工市場兩極化亦會是新常態，可以在新經濟中跑出的新贏家，大部份都是食腦，需要聘請的人力對比以往食力的舊經濟巨無霸大幅減少，所以社會貧富懸殊只會更加嚴重，服務中產階級的公司將會無運行。
阿飛
本欄逢周二刊出