英國脫歐公投的結果似乎未對亞洲造成太大衝擊,亞洲各國央行與投資者感到如釋重負。資金的流入及較為鴿派的美國貨幣政策,使各國主管機關的工作容易許多。不過我們仍舊相信投資者應該持續對疲弱的區域出口,以及中國趨緩的增長與改革問題保持警覺。
外資流入的增加為大部份的亞洲貨幣提供了良好支撐;在通脹偏低、國內需求疲弱,且出口表現呆滯的背景下,各國央行已紛紛採取減息的手段。儘管外部衝擊造成了滙率的波動,但是亞洲貨幣指數自6月以來仍舊表現穩定。
在過去一個月來,韓圜是表現最佳的亞洲貨幣(上升1.8%,兌美元.下同),主要受到滙率較預期更為穩定的日圓幫助。表現次佳的則是印尼盾(上升1.4%),主要是受到投資者對該國經濟基本面的信心重振所支持。境內人民幣兌美元的滙率表現顯著落後(下跌1.2%),但這主要是因為美元整體走強的情況下,政策允許人民幣即期滙率稍為向下,以維持較為穩定的貨幣籃子之故。雖然整體而言,我們並不看差亞洲貨幣,但投資團隊也並不同意市場上一些過於樂觀的看法,認為亞洲的出口復蘇將為亞洲貨幣指數提供支撐。我們對亞洲出口仍抱持審慎的態度。
中國6月經濟數據帶來的重大警訊之一,就是房地產投資和新屋動工數都呈現更為明顯的衰退迹象,而且衰退速度令人擔憂。這點加強了我們長期以來的看法,亦即一旦房市投資出現衰退,中國經濟就只剩下了政府基礎建設支出獨力支撐,因為私人部門的需求表現依舊疲弱。
在改革方面,主要的焦點會放在國營企業的整頓上,因為其對中國經濟的結構性再平衡與未來的違約文化而言扮演着重要的角色。中央政府的救市可能會帶來重大的道德風險影響,而對改革有利的直接違約則可能使市場在短期內對潛在擴散效應和系統性風險的疑慮大幅升高。對於北京當局而言,處理這個問題最方便的做法或許是盡可能地拖延。不過,對投資者而言,這可能是最糟的結果。
資料截至:2016年7月22日
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