談及債券，一般投資者都知道債券設有到期日、票面息率及到期價格。雖然債價在期滿前會有浮動，但若投資者持至到期日取回本金的話，大可不必理會中間的債價變動。問題是發債人能否如期向債券持有人支付利息及期滿時償還本金，所以對於採取買入後持有的投資者來說，債券的違約風險成為首要考慮。
投資高收益債時，須知違約情況主要分技術性違約（technical default）及債務清償違約（debt service default）兩種。前者指發行人違反債券契約，而後者是發債人未能如期支付票息或償還本金。一般投資者誤以為一旦違約，債券便會失去所有價值。其實非也，一間公司違約並不代表其所發行的債券的價格會跌至零，當進行資本重組時，債券持有人較股票投資者擁有優先權贖回部份資產。
在過去25年，高收益債市場的平均違約率為4%左右，而恢復率約四成。因此，投資者在評估違約風險時，除了考慮違約率及預測違約率之外，還要計算組合的孳息率在內。以一個孳息率為5%的保守型高收益組合為例，假設違約率為2%及恢復率為40%，經調整後的孳息率為3.8%；但同一假設下，一個提供10%孳息率的較進取的高收益組合，其違約率高至6%及恢復率低至25%，進取型組合的經調整後的孳息率是5.5%。由此可見，一個高孳息率的組合即使蒙受較大違約損失的機會，但最終仍能提高較佳的回報機會。
無疑違約率是重要市場指標之一，投資者在作出投資決定時往往看重實際違約個案，但忽視了這是個滯後數據。回顧金融海嘯時期，高息債價格在2008年11月見底，其時的違約率僅為1.6%，但差不多一年後才見頂，接近11%，而債價已由低位反彈了64%。近期由能源引發的違約恐慌亦出現類似走勢，去年高息債市場跌4.6%，而違約率只是1.8%，今年能源企業的違約數目屢增，但高息債市場錄得近10%回報。
審視當下的高息債市，預測違約率料持續輕微上升，但仍處於低水平。在超級寬鬆的環球貨幣政策及美國未現衰退危機下，美國高收益債市場為尋求收息的投資者提供資金出路。
安聯投資
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