近日人民幣貶值情況顯著。美元兌人民幣由6月低位6.53，一度升至6.7。基於中國現時佔環球出口市場份額已達中雙位數，加上中國戰略部署，是希望透過科技來帶動製造業升級，因此，我們預期，中國不會為了推動出口，而主動令人民幣貶值。但考慮到中美兩國現時的經濟狀況不同及美元強勢下，我們預期，人民幣仍會繼續受壓。未來6至12個月，美元兌人民幣有機會升至6.75水平。
人民幣貶值對內地企業有多方面影響。首先，在出口收入增長大於入口成本上升之下，令淨出口企業有望受惠人民幣貶值，而淨入口企業則有機會受損。其次，人民幣貶值，令內地企業的美元債務金額變相上升，帶來財務損失。另外，在港上市的內地企業需以港元編制財務報表，因此，人民幣貶值，亦令他們面對滙兌損失，影響每股盈利表現。
MSCI中國指數成份股當中，整體收入約有15%來自海外，而整體付息債務則約有8%為非人民幣計價。我們的分析顯示，儘管人民幣貶值有望利好淨出口上升，但在外幣債務帶來的財務損失影響下，人民幣每貶值5%，以人民幣計算的MSCI中國指數每股盈利則有機會下跌1%。
在MSCI中國指數當中，非人民幣計價的債券比例最高的三個行業分別為運輸（71%）、能源（42%）及房地產（34%），因此，人民幣貶值對此三個行業的償還債務的負面影響或會較大。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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