上半年，滬深300指數指數下跌15%，而國企指數跌10%。展望下半年，我們預期中資股的投資前景或會有所改善，主要由兩個因素帶動。第一，內地企業去槓桿化的趨勢有機會逐漸由高峯期回落，第二，預期內地政府或進一步推出寬鬆政策。
去槓桿化方面，數據顯示，滬深300指數/MSCI中國指數非金融上市公司的付息債務增長已跌至10年低位約4至5%。另外， 今年1至5月份，中國的新增企業貸款按年增長只有4%，低於名義國內生產總值增長。以往經驗顯示，去槓桿化由高峯期回落，或利好股市表現。例如，我們對16個美國、澳洲、日本、韓國及中國企業去槓桿周期進行分析，分析顯示，股市表現傾向勝市場預期，平均年度化回報為+6%。
政策方面，基於環球及中國經濟前景存在風險，我們預期，人民銀行可能於7月下調存款準備金率50點子，並可能在今年餘下時間，下調存款準備金率兩次，共100點子。寬鬆政策有助確保市場的流動資金充裕，及控制企業的融資成本，料對內地股市有支持作用。
中資股當中，我們相對看好H股，主要由於現時A股的估值相對H股，仍然出現14%的溢價。預期明年年中，恒生國企指數的目標水平為9500點，潛在上升空間超過10%。相反，明年年中滬深300指數的目標為3000點，潛在下跌空間約為6%。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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