專家論勢:避免投資市賬率高的銀行股 - 張敏華

專家論勢:
避免投資市賬率高的銀行股 - 張敏華

上月份,由於美國加息預期升溫,香港銀行股顯著造好。但是,美國非農業新增職位數據令人失望,令加息預期降溫,導致近期香港銀行股出現回吐。恒生銀行及香港中銀的股價,於過去4個交易日,下跌逾6%。展望後市,我們相信,香港銀行業正面對下行周期,經營環境或會較為嚴峻。
宏觀指標均顯示香港進入信貸下行周期。例如,失業率、出入口、零售、房地產價值、房地產交投、商業信心指數等趨勢均呈負面。在目前情況,資產質素指標或繼續受壓。我們認為,香港銀行業面對的主要風險當中,中國相關業務 (在岸及離岸業務)及房地產相關貸款風險是較值得關注,因為這兩大業務會直接影響銀行資產質素。
香港銀行貸款減值比率於2011至12年間降至紀錄低位,其後溫和回升。在花旗的研究範圍內,2015年底整體貸款減值比率為0.49%,我們預期2016年底,貸款減值比率或逐步升至0.55%。根據我們的分析,貸款減值每上升1%,香港銀行的整體資產或會下跌0.4至0.6%,但對賬面值的負面影響或會放大至4至6%。我們估計,以現時的市賬率計算,貸款減值每上升1%,可能會拖累股價達5至10%。
選股方面,我們會避免投資市賬率高的銀行股,相對看好派息較高的銀行股,因為防守性相對較高。

張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管