在美元弱勢帶動下，中國外滙市場近日回穩，但隨着聯儲局加息預期升溫，美元走勢或扭轉。我們相信，中國有意令滙率轉由市場主導，惟在可見的將來，人民銀行的官方干預仍然會是正常外滙操作的一部份，目的是維持財政穩健，並非操控滙價走向。
中國的外滙政策與「有管理浮動滙率制」相似，有以下四項特點：從去年8月開始與美元脫鈎轉為參考一籃子貨幣、人民幣滙率逐漸步向市場主導、人民幣將不會大幅貶值，及以維持金融系統穩定為首要目標。值得注意的是，「不會大幅貶值」並不等於「不會貶值」，而「基本穩定」亦非代表「不會波動」。去年年中及今年年初外滙市場動盪，當局曾兩度出手干預，惟在市況回穩後已減弱干預程度。由此可見，當局欲以干預外滙來維持金融穩定，而非改變外滙市場的方向。我們認為，只要滙率走勢符合基本面且外滙市場維持相對穩定，當局仍然樂意讓市場力量主導價格走勢。
中期而言，我們預期人民幣仍會逐步貶值，相信人行會伺機行事，不會為了短期的穩定而妥協。這意味着貶值不會以直線的方式出現，但若然美元弱勢持續，而市場又繼續接受人民幣貶值，此趨勢則可能會維持一段時間。另一方面，市場預期聯儲局加息在即，我們憂慮美元走勢可能會逆轉。若當局未能謹慎處理滙率波動，人民幣或會面臨另一輪衝擊。經歷去年8月及今年1月的混亂後，人行決不會重蹈覆轍，屆時可能被迫把中間價策略轉回維持滙價穩定，這或有效緩和人民幣貶值。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師